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    全球?qū)_基金排行榜

    發(fā)布時(shí)間:2023-03-19 23:03:26     稿源: 創(chuàng)意嶺    閱讀: 56        問(wèn)大家

    大家好!今天讓創(chuàng)意嶺的小編來(lái)大家介紹下關(guān)于全球?qū)_基金排行榜的問(wèn)題,以下是小編對(duì)此問(wèn)題的歸納整理,讓我們一起來(lái)看看吧。

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    本文目錄:

    全球?qū)_基金排行榜

    一、私募公司實(shí)力排名(全球十大私募股權(quán)公司排名)

    ;     什么是私募股權(quán)投資?

          私募股權(quán)投資(PE)是指通過(guò)私募基金對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在交易實(shí)施過(guò)程中,PE會(huì)附帶考慮將來(lái)的退出機(jī)制,即通過(guò)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)、兼并與收購(gòu)(M&A)或管理層回購(gòu)(MBO)等方式退出獲利。簡(jiǎn)單的講,PE投資就是PE投資者尋找優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性的未上市公司,注資其中,獲得其一定比例的股份,推動(dòng)公司發(fā)展、上市,此后通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利。

          私募股權(quán)國(guó)際(PEI)的一份報(bào)告根據(jù)截至2020年6月1日的五年期間的私募股權(quán)籌資總額排名,對(duì)前300家公司進(jìn)行了排名,并且用圖表闡述了這五年前前十名的變化(私信我們“排名”可以領(lǐng)取)。我們將在本文中列舉此次排名的前十位公司。

    1. BlackStone

    黑石集團(tuán)

          Blackstone是全球投資和顧問(wèn)公司,致力于提供能夠?yàn)橥顿Y者、所投資公司,及整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造持久價(jià)值的解決方案。Blackstone由Stephen A. Schwarzman先生(董事長(zhǎng)兼CEO)和Peter G. Peterson 先生(于2008年作為高級(jí)主席退任)于1985年成立。目前,黑石集團(tuán)擁有1,700名員工,在全球范圍內(nèi)設(shè)有24個(gè)辦事處。

          黑石集團(tuán)憑借持有的各種基金,在全世界范圍內(nèi)進(jìn)行私募股權(quán)、房地產(chǎn)、信貸以及對(duì)沖基金投資,此外,黑石集團(tuán)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)為全球企業(yè)和政府客戶處理高度復(fù)雜和關(guān)鍵性的并購(gòu)、改組、重組事宜。另外,黑石集團(tuán)還向另類投資經(jīng)理公司提供基金募集服務(wù)。2007年6月,Blackstone完成其首次公開(kāi)發(fā)售,并在紐約證券交易所掛牌上市,股票代號(hào)為BX。

          自2009年以來(lái),黑石集團(tuán)完成了669筆投資,盡管多起最大的并購(gòu)都與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān),但黑石也已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入其他行業(yè),包括2017年以61億美元收購(gòu)醫(yī)療服務(wù)商Team Health。

          2018年初,該公司進(jìn)行了又一個(gè)更大的動(dòng)作:以170億美元收購(gòu)湯姆森路透金融和風(fēng)險(xiǎn)部門55%的股權(quán)。這成為10年來(lái)黑石集團(tuán)最大的一筆收購(gòu)。

    2. The Carlyle Group

    凱雷投資集團(tuán)

          凱雷投資集團(tuán)(NASDAQ上市,股票代號(hào):CG)是一家全球性另類資產(chǎn)管理公司,資產(chǎn)管理規(guī)模為2,120億美元,擁有339個(gè)投資基金。

          凱雷于 1987 年在美國(guó)華盛頓特區(qū)創(chuàng)立,目前已發(fā)展成為世界最大且最成功的投資公司之一,擁有 1,625 多位專業(yè)人員,在北美、南美、歐洲、中東、非洲、亞洲和澳大利亞設(shè)有 31個(gè)辦事處。

          凱雷的投資人包括公共和私營(yíng)退休基金、資產(chǎn)雄厚的個(gè)人和家庭、主權(quán)財(cái)富基金、工會(huì)和企業(yè)。凱雷憑借各類產(chǎn)品和地區(qū)專項(xiàng)基金,滿足世界最資深投資人的不斷變化的需求。

          凱雷投資集團(tuán)不斷尋求潛在的投資機(jī)會(huì),并專注于投資最熟悉的行業(yè),包括:航空、防務(wù)與政府服務(wù)、消費(fèi)與零售、能源與電力、金融服務(wù)、醫(yī)藥保健、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、科技與商業(yè)服務(wù)、電信與傳媒以及交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

    3. KKR

    KKR集團(tuán)

          KKR創(chuàng)建于1976年5月1日,是直接投資領(lǐng)域的創(chuàng)始人,也是全球領(lǐng)先的直接投資管理公司。KKR以完成龐大而復(fù)雜的直接投資交易著稱,并一直致力于投資并支持在全球各行各業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)。

          KKR在世界范圍內(nèi)擁有一個(gè)匯集金融界、企業(yè)界精英的龐大資源網(wǎng)絡(luò),并一直注重通過(guò)充分利用KKR的全球資源幫助所投資企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)管理水平,創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)企業(yè)價(jià)值。公司一貫以誠(chéng)信、公平著稱,并長(zhǎng)期保持著卓越的投資業(yè)績(jī)。

          KKR的業(yè)務(wù)遍及全球,在紐約、華盛頓、舊金山、休斯敦、倫敦、巴黎、香港、北京、東京、悉尼、首爾和孟買等城市均設(shè)有辦事處。與此同時(shí),公司致力于建立統(tǒng)一、團(tuán)結(jié)的企業(yè)文化。

          KKR專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)以其豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和管理專識(shí),協(xié)助被投資公司的高級(jí)管理層策劃企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)策略,以實(shí)現(xiàn)支撐戰(zhàn)略發(fā)展的最佳資本結(jié)構(gòu),為公司配備能夠提升其業(yè)務(wù)實(shí)力的全球性資源,并與公司管理團(tuán)隊(duì)一道為股東創(chuàng)造價(jià)值。

    4. TPG

    德太資本

          TPG Capital(前Texas Pacific Group)是一家私募投資公司,總部設(shè)在沃斯堡和舊金山,在全球設(shè)有17個(gè)辦事處。德克薩斯太平洋管理一系列基金,包括私募股權(quán),風(fēng)險(xiǎn)投資,公開(kāi)發(fā)行股票和債券投資資金。

          TPG Capital是一家美國(guó)投資公司,也是全球最大的私募股權(quán)投資公司之一,專注于杠桿收購(gòu),成長(zhǎng)資本和杠桿式資產(chǎn)重組。

          TPG還管理專門從事增長(zhǎng)資本,風(fēng)險(xiǎn)投資,公眾股權(quán)和債務(wù)投資的投資基金。公司投資各種行業(yè),包括消費(fèi)/零售,媒體和電信,工業(yè),技術(shù),旅游/休閑和醫(yī)療保健。

          TPG Capital于1992年由David Bonderman,James Coulter和William S. Price III共同創(chuàng)立。自成立以來(lái),公司已在超過(guò)18個(gè)私募股權(quán)基金中籌集超過(guò)500億美元。

          TPG總部位于德克薩斯州沃斯堡和加利福尼亞州舊金山。公司在歐洲,亞洲,澳大利亞和北美其他地區(qū)設(shè)有辦事處。

          TPG Capital前身為德克薩斯太平洋集團(tuán),總資產(chǎn)為750億美元。

    5. Warburg Pincus

    華平投資集團(tuán)

          華平投資(簡(jiǎn)稱華平,英文名稱 Warburg Pincus)是一家全球領(lǐng)先的私募股權(quán)投資公司,專注于增長(zhǎng)型投資。成立50 多年來(lái), 華平一直采取獨(dú)樹(shù)一幟的投資戰(zhàn)略,與企業(yè)家和一流的管理團(tuán)隊(duì)合作,投資于成長(zhǎng)型企業(yè)。

          華平推動(dòng)了美國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的興起,并且一直是全球私募股權(quán)投資業(yè)的先驅(qū),在中國(guó)、印度、新興歐洲國(guó)家和巴西等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體更是碩果累累。

          華平幾十年來(lái)一直采取深入行業(yè)的投資方法,專注消費(fèi)、工業(yè)和服務(wù)、能源、金融服務(wù)、醫(yī)療保健以及技術(shù)、媒體和電信等行業(yè)。

          華平的投資策略的特點(diǎn)在于:行業(yè)精英加本地市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、靈活投資于企業(yè)的各個(gè)發(fā)展階段、長(zhǎng)線投資、聯(lián)手世界一流的管理團(tuán)隊(duì),保持華平內(nèi)部、華平與被投公司、以及華平與其有限合伙人的利益協(xié)調(diào)一致。

          華平管理超過(guò)440億美元的資產(chǎn),涵蓋各行各業(yè),遍布全球各地。華平已募集了17支私募股權(quán)基金,在40個(gè)國(guó)家的852家企業(yè)中累計(jì)投資了680多億美元。華平總部位于紐約,在阿姆斯特丹、北京、法蘭克福、香港、倫敦、盧森堡、毛里求斯、孟買、舊金山、圣保羅和上海設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

    6. NB Alternatives

    路博邁國(guó)際資產(chǎn)管理公司

          Neuberger Berman (下稱“路博邁”) 是一家老牌的國(guó)際資產(chǎn)管理公司。公司創(chuàng)始人之一 Neuberger 在大蕭條前夕進(jìn)入華爾街,1939與 Robert Berman 聯(lián)合創(chuàng)立了路博邁,直到1999年公司上市后才正式退休。Neuberger 在路博邁的60年成果非凡,被稱為美國(guó)共同基金之父。

          2003年,雷曼兄弟作價(jià)26.3億美元收購(gòu)了路博邁 。雷曼破產(chǎn)后,路博邁通過(guò)員工發(fā)起的股份收購(gòu)計(jì)劃退市,成為一家獨(dú)立的公司,并延續(xù)至今。

          Neuberger Berman Group LLC的總資產(chǎn)管理規(guī)模為3560億美元,其中包括890億美元的另類投資,其中私人股權(quán)是其中的一部分。加上承諾,替代方案的總金額增加到980億美元。

          Neuberger Berman引用了30多年的另類投資經(jīng)驗(yàn),在全球七個(gè)地區(qū)雇用了160多名專業(yè)人員。

    7. CVC Capital Partners

    CVC資本

          CVC成立于1981年,在全球擁有21個(gè)分支機(jī)構(gòu),遍布亞洲、歐洲、美洲。截止2013年,CVC的管理資本量超過(guò)500.00億美元。投資者投資于CVC所管理的封閉式投資基金當(dāng)中,年期通常長(zhǎng)達(dá)十年或以上。CVC代表全球300多家企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和私人投資者進(jìn)行資本投資。多年來(lái),CVC募集金額超過(guò)710億美元(包括CVC Credit Partners)。在私募股權(quán)業(yè)務(wù)當(dāng)中,公司會(huì)通過(guò)這些基金收購(gòu)歐洲、亞洲和北美企業(yè)的控股權(quán)益或重要的少數(shù)股東權(quán)益。并透過(guò)與公司管理層建立合作伙伴關(guān)系買入公司,從而推動(dòng)公司發(fā)展以及創(chuàng)造可持續(xù)性長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的各項(xiàng)計(jì)劃。

          CVC亞太投資是1999年由花旗銀行與CVC Capital Partners共同于中國(guó)香港特別行政區(qū)成立的專注于在亞太區(qū)進(jìn)行的投資基金管理顧問(wèn)公司,由花旗銀行和CVC Capital Partners共同成立。除了花旗銀行以外,一些養(yǎng)老金基金也是亞太企業(yè)投資管理有限公司的投資方。

          CVC亞太投資管理的私募基金為CVC Capital Partners Asia I和CVC Capital Partners Asia II。

    8. EQT

    殷拓集團(tuán)

          殷拓集團(tuán)(EQT)是國(guó)際投資巨頭銀瑞達(dá)公司(Investor AB)進(jìn)行私募股權(quán)投資的載體之一。

          銀瑞達(dá)總部設(shè)在瑞典的銀瑞達(dá)公司是一家在全球均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的工業(yè)控股公司,涉足中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間可以追溯到一個(gè)多世紀(jì)前。銀瑞達(dá)目前是北歐地區(qū)最大的實(shí)業(yè)控股公司,是多家頂尖跨國(guó)企業(yè)的主要股東,旗下包括ABB、愛(ài)立信(Ericsson)和伊萊克斯(Electrolux)等多家世界五百?gòu)?qiáng)公司。

          銀瑞達(dá)的投資領(lǐng)域主要包括美國(guó)、北歐和亞洲的非上市公司。截止2006年12月31日,銀瑞達(dá)的總資產(chǎn)凈值達(dá)160多億歐元。

    9. Advent International

    安宏資本

          安宏資本(Advent International)成立于1984年,總部位于美國(guó)波士頓。自成立以來(lái),該機(jī)構(gòu)在40個(gè)國(guó)家完成了超過(guò)330項(xiàng)私募股權(quán)交易。截至2017年9月30日,公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)430億美元。

          在過(guò)去10年中,Advent在大型并購(gòu)基金募集方面可以說(shuō)是四處逢源,順風(fēng)順?biāo)?2008年第六期基金募集66億歐元(104億美元);2012年第七期基金募集85億歐元(108億美元);2016年第八期基金募集120億歐元(130億美元)。

          Advent主要關(guān)注醫(yī)療、B2C、商業(yè)、金融、通信和工業(yè)部門投資。自2009年以來(lái),該公司平均每年有超過(guò)30起投資,包括對(duì)Worldpay(聯(lián)合貝恩資本)和TransUnion(聯(lián)合GS Capital Partners)的數(shù)十億美元收購(gòu)。

          2013年,該機(jī)構(gòu)在中國(guó)上海成立辦公室,近幾年在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)也比較活躍。

    10. Vista Equity Partners

    Vista Equity Partners私募公司

          Vista在2017年格外引人注目,因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)在本年度5月募集了一只110億美元的基金。與其在三年前募集的58億美元基金相比,募資額度翻了一倍。

          Vista自成立以來(lái)累計(jì)募資超過(guò)310億美元,投資數(shù)量超過(guò)300起。該機(jī)構(gòu)一直專注于企業(yè)管理軟件和大數(shù)據(jù)行業(yè)投資,在該領(lǐng)域已經(jīng)是一家不容忽視的投資力量。

          平均而言,自2009年以來(lái),該公司每年完成的投資不足25起,但10億美元級(jí)的交易近年來(lái)越來(lái)越頻繁:2014到2017年間共完成11起10億美元級(jí)交易,而在2009年至2013年間,此等規(guī)模的交易只有3起。

    二、James Simons 是誰(shuí)?

    詹姆斯.西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄穑瑥?988年開(kāi)始,平均年凈回報(bào)率高達(dá)34%,同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅是9.6%。15年來(lái)資產(chǎn)從未減少過(guò)。2005年,西蒙斯成為全球收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理,凈賺15億美元,幾乎是索羅斯的兩倍。從1989到2006年的平均年收益率高達(dá)38.5%,凈回報(bào)率已超過(guò)股神巴菲特(他以連續(xù)32年保持戰(zhàn)勝市場(chǎng)的紀(jì)錄,過(guò)去20年平均年回報(bào)達(dá)到20%),即使在2007年次債危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年,該基金回報(bào)都高達(dá)85%,西蒙斯也因此被譽(yù)為"最賺錢基金經(jīng)理","最聰明億萬(wàn)富翁"。

    在進(jìn)入華爾街之前,西蒙斯是個(gè)優(yōu)秀的數(shù)學(xué)家,24歲就出任哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授。西蒙斯的文藝復(fù)興科技公司(Renaissance Technologies Corp.)花費(fèi)超過(guò)15年時(shí)間,研發(fā)計(jì)算機(jī)模型,大量篩選數(shù)十億計(jì)單個(gè)數(shù)據(jù)資料,從中挑選出中意的證券買進(jìn)、賣出。

    與巴菲特的"價(jià)值投資"不同,西蒙斯依靠數(shù)學(xué)模型和電腦管理著自己旗下的巨額基金,用數(shù)學(xué)模型捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì),由電腦作出交易決策。他稱自己為"模型先生",認(rèn)為模型較之個(gè)人投資可以有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。定量投資者利用搜集分析大量的數(shù)據(jù),在全市場(chǎng)360度尋找投資機(jī)會(huì),利用電腦來(lái)篩選投資機(jī)會(huì),將投資思想或理念通過(guò)具體指標(biāo)、參數(shù)的設(shè)計(jì)體現(xiàn)在模型中,并據(jù)此對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行不帶任何主觀情緒的跟蹤分析,借助于計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力來(lái)選擇投資,以保證在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)收益最大化。

    定量基金經(jīng)理借助系統(tǒng)強(qiáng)大的信息處理能力具有更大的投資寬度,能夠最小化人的情緒對(duì)組合的影響。

    巴菲特為代表的這一類投資人可以被視為定性投資。定性投資者認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界是極為復(fù)雜的,經(jīng)驗(yàn)與思考才是財(cái)富制勝之道。因此其成功的關(guān)鍵,不是頂級(jí)的科技,而是對(duì)市場(chǎng)的理解、洞悉和不隨波逐流的勇氣,即以"人"的因素造就財(cái)富的增值。定性投資者以深入的基本面分析研究為核心基礎(chǔ),輔以對(duì)上市公司的調(diào)研,和管理層的交流,及各類研究報(bào)告。其組合決策過(guò)程是基金經(jīng)理在綜合了所有信息后,依賴主觀判斷及直覺(jué)來(lái)精選個(gè)股,構(gòu)建組合,以產(chǎn)生超額收益。

    2005年,西蒙斯成為全球收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理,凈賺15億美元,差不多是索羅斯的兩倍;從1988年開(kāi)始,他所掌管的大獎(jiǎng)?wù)禄鹉昃貓?bào)率高達(dá)34%,15年來(lái)資產(chǎn)從未減少過(guò)。

    西蒙斯幾乎從不雇用華爾街的分析師,他的文藝復(fù)興科技公司里坐滿了數(shù)學(xué)和自然科學(xué)的博士。用數(shù)學(xué)模型捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì),由電腦作出交易決策,是這位超級(jí)投資者成功的秘訣。

    “人們一直都在問(wèn)我,你賺錢的秘密是什么?”幾乎每次接受記者采訪時(shí),詹姆斯.西蒙斯(James Simons)總會(huì)說(shuō)到這句話,他似乎已經(jīng)習(xí)慣了那些渴望的眼神。事實(shí)上,在對(duì)沖基金的世界里,那應(yīng)該是每個(gè)人都想要了解的秘密。

    68歲的西蒙斯?jié)M頭銀發(fā),喜歡穿顏色雅致的襯衫,光腳隨意地蹬一雙loafers牌休閑鞋。雖然已經(jīng)成為《機(jī)構(gòu)投資者》雜志年度最賺錢的基金經(jīng)理,但還是有很多人不知道他到底是誰(shuí)。西蒙斯曾經(jīng)和華裔科學(xué)家陳省身共同創(chuàng)立了著名的Chern-Simons定律,也曾經(jīng)獲得過(guò)全美數(shù)學(xué)界的最高榮譽(yù)。在充滿了傳奇色彩的華爾街,西蒙斯和他的文藝復(fù)興科技公司(Renaissance Technologies Corp.)是一個(gè)徹底的異類。

    作風(fēng)低調(diào)的西蒙斯很少接受采訪,不過(guò)自從他放棄了在數(shù)學(xué)界如日中天的事業(yè)轉(zhuǎn)而開(kāi)辦投資管理公司后,二十多年間,西蒙斯已經(jīng)創(chuàng)造了很多難以企及的記錄,無(wú)論從總利潤(rùn)還是凈利潤(rùn)計(jì)算,他都是這個(gè)地球上最偉大的對(duì)沖基金經(jīng)理之一。

    以下是一些和西蒙斯有關(guān)的數(shù)字:1988年以來(lái),西蒙斯掌管的的大獎(jiǎng)?wù)拢∕edallion)對(duì)沖基金年均回報(bào)率高達(dá)34%,這個(gè)數(shù)字較索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn),較同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn);從2002年底至2005年底,規(guī)模為50億美元的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨呀?jīng)為投資者支付了60多億美元的回報(bào)。

    這個(gè)回報(bào)率是在扣除了5%的資產(chǎn)管理費(fèi)和44%的投資收益分成以后得出的,并且已經(jīng)經(jīng)過(guò)了審計(jì)。值得一提的是,西蒙斯收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)該是對(duì)沖基金界最高的,相當(dāng)于平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的兩倍以上。高額回報(bào)和高額收費(fèi)使西蒙斯很快成為超級(jí)富豪,在《福布斯》雜志2006年9月發(fā)布的“400位最富有的美國(guó)人”排行榜中,西蒙斯以40億美元的身家躋身第64位。

    模型先生

    針對(duì)不同市場(chǎng)設(shè)計(jì)數(shù)量化的投資管理模型,并以電腦運(yùn)算為主導(dǎo),在全球各種市場(chǎng)上進(jìn)行短線交易是西蒙斯的成功秘訣。不過(guò)西蒙斯對(duì)交易細(xì)節(jié)一直守口如瓶,除了公司的200多名員工之外,沒(méi)有人能夠得到他們操作的任何線索。

    對(duì)于數(shù)量分析型對(duì)沖基金而言,交易行為更多是基于電腦對(duì)價(jià)格走勢(shì)的分析,而非人的主觀判斷。文藝復(fù)興公司主要由3個(gè)部分組成,即電腦和系統(tǒng)專家,研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設(shè)計(jì)了最初的數(shù)學(xué)模型,他同時(shí)雇用了超過(guò)70位擁有數(shù)學(xué)、物理學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)博士頭銜的人。西蒙斯每周都要和研究團(tuán)隊(duì)見(jiàn)一次面,和他們共同探討交易細(xì)節(jié)以及如何使交易策略更加完善。

    作為一位數(shù)學(xué)家,西蒙斯知道靠幸運(yùn)成功只有二分之一的概率,要戰(zhàn)勝市場(chǎng)必須以周密而準(zhǔn)確的計(jì)算為基礎(chǔ)。大獎(jiǎng)?wù)禄鸬臄?shù)學(xué)模型主要通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì),找出金融產(chǎn)品價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等各種指標(biāo)間變化的數(shù)學(xué)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)目前存在的微小獲利機(jī)會(huì),并通過(guò)杠桿比率進(jìn)行快速而大規(guī)模的交易獲利。目前市場(chǎng)上也有一些基金采取了相同的策略,不過(guò)和西蒙斯的成就相比,他們往往顯得黯然失色。

    文藝復(fù)興科技公司的旗艦產(chǎn)品——大獎(jiǎng)?wù)禄鸪闪⒂?988年3月,到1993年,基金規(guī)模達(dá)到2.7億美元時(shí)開(kāi)始停止接受新資金?,F(xiàn)在大獎(jiǎng)?wù)禄鸬耐顿Y組合包含了全球上千種股市以及其他市場(chǎng)的投資標(biāo)的,模型對(duì)國(guó)債、期貨、貨幣、股票等主要投資標(biāo)的的價(jià)格進(jìn)行不間斷的監(jiān)控,并作出買入或賣出的指令。

    當(dāng)指令下達(dá)后,20名交易員會(huì)通過(guò)數(shù)千次快速的日內(nèi)短線交易來(lái)捕捉稍縱即逝的機(jī)會(huì),交易量之大甚至有時(shí)能占到整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)交易量的10%。不過(guò),當(dāng)市場(chǎng)處于極端波動(dòng)等特殊時(shí)刻,交易會(huì)切換到手工狀態(tài)。

    和流行的“買入并長(zhǎng)期持有”的投資理念截然相反,西蒙斯認(rèn)為市場(chǎng)的異常狀態(tài)通常都是微小而且短暫的,“我們隨時(shí)都在買入賣出賣出和買入,我們依靠活躍賺錢”,西蒙斯說(shuō)。

    西蒙斯透露,公司對(duì)交易品種的選擇有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn):即公開(kāi)交易品種、流動(dòng)性高,同時(shí)符合模型設(shè)置的某些要求。他表示,“我是模型先生,不想進(jìn)行基本面分析,模型的優(yōu)勢(shì)之一是可以降低風(fēng)險(xiǎn)。而依靠個(gè)人判斷選股,你可能一夜暴富,也可能在第二天又輸?shù)镁??!?/p>

    西蒙斯的所作所為似乎正在超越有效市場(chǎng)假說(shuō):有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是隨機(jī)的,交易者不可能持續(xù)從市場(chǎng)中獲利。而西蒙斯則強(qiáng)調(diào),“有些交易模式并非隨機(jī),而是有跡可循、具有預(yù)測(cè)效果的?!比缤头铺卦?jīng)指出“市場(chǎng)在多數(shù)情況下是有效的,但不是絕對(duì)的”一樣,西蒙斯也認(rèn)為,雖然整體而言,市場(chǎng)是有效的,但仍存在短暫的或局部的市場(chǎng)無(wú)效性,可以提供交易機(jī)會(huì)。

    在接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí),西蒙斯提到了他曾經(jīng)觀察過(guò)的一個(gè)核子加速器試驗(yàn),“當(dāng)兩個(gè)高速運(yùn)行的原子劇烈碰撞后,會(huì)迸射出數(shù)量巨大的粒子。”他說(shuō),“科學(xué)家的工作就是分析碰撞所帶來(lái)的變化?!?/p>

    “我注視著電腦屏幕上粒子碰撞后形成的軌跡圖,它們看似雜亂無(wú)章,實(shí)際上卻存在著內(nèi)在的規(guī)律,”西蒙斯說(shuō),“這讓我自然而然地聯(lián)想到了證券市場(chǎng),那些很小的交易,哪怕是只有100股的交易,都會(huì)對(duì)這個(gè)龐大的市場(chǎng)產(chǎn)生影響,而每天都會(huì)有成千上萬(wàn)這樣的交易發(fā)生?!蔽髅伤拐J(rèn)為,自己所做的,就是分析當(dāng)交易這只蝴蝶的翅膀輕顫之后,市場(chǎng)會(huì)作出怎樣復(fù)雜的反應(yīng)。

    “這個(gè)課題對(duì)于世界而言也許并不重要,不過(guò)研究市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力非常有趣。這是一個(gè)非常嚴(yán)肅的問(wèn)題?!蔽髅伤剐ζ饋?lái)的時(shí)候簡(jiǎn)直就像一個(gè)頑童,而他的故事,聽(tīng)起來(lái)更像是一位精通數(shù)學(xué)的書(shū)生,通過(guò)復(fù)雜的賠率和概率計(jì)算,最終打敗了賭場(chǎng)的神話。這位前美國(guó)國(guó)防部代碼破譯員和數(shù)學(xué)家似乎相信,對(duì)于如何走在曲線前面,應(yīng)該存在一個(gè)簡(jiǎn)單的公式,而發(fā)現(xiàn)這個(gè)公式則無(wú)異于拿到了通往財(cái)富之門的入場(chǎng)券。

    黑箱操作

    對(duì)沖基金行業(yè)一直擁有 “黑箱作業(yè)”式的投資模式,可以不必向投資者披露其交易細(xì)節(jié)。而在一流的對(duì)沖基金投資人之中,西蒙斯先生的那只箱子據(jù)說(shuō)是“最黑的”。

    就連優(yōu)秀的數(shù)量型對(duì)沖基金經(jīng)理也無(wú)法弄清西蒙斯的模型究竟動(dòng)用了哪些指標(biāo),“我們信任他,相信他能夠在股市的驚濤駭浪中游刃有余,因此也就不再去想電腦都會(huì)干些什么之類的問(wèn)題”,一位大獎(jiǎng)?wù)禄鸬拈L(zhǎng)期投資者說(shuō)。當(dāng)這位投資者開(kāi)始描述西蒙斯的投資方法時(shí),他坦承,自己完全是猜測(cè)的。

    不過(guò),每當(dāng)有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度時(shí),他總是會(huì)無(wú)可奈何地聳聳肩,“其實(shí)所有人都有一個(gè)黑箱,我們把他稱為大腦。” 西蒙斯指出,公司的投資方法其實(shí)并不神秘,很多時(shí)候都是可以通過(guò)特定的方式來(lái)解決的。當(dāng)然,他不得不補(bǔ)充說(shuō),“對(duì)我們來(lái)說(shuō),這其實(shí)不太神秘?!?/p>

    在紐約,有一句名言是:你必須非主流才能入流(You have to be out to be in),西蒙斯的經(jīng)歷似乎剛好是這句話的注解。在華爾街,他的所做所為總是讓人感到好奇。

    西蒙斯的文藝復(fù)興科技公司總部位于紐約長(zhǎng)島,那座木頭和玻璃結(jié)構(gòu)的一層建筑從外表看上去更像是一個(gè)普通的腦庫(kù),或者是數(shù)學(xué)研究所。和很多基金公司不同的是,文藝復(fù)興公司的心臟地帶并不是夜以繼日不停交易的交易室,而是一間有100個(gè)座位的禮堂。每隔半個(gè)月,公司員工都會(huì)在那里聽(tīng)一場(chǎng)科學(xué)演講?!坝腥ざ覍?shí)用的統(tǒng)計(jì)學(xué)演講,對(duì)你的思想一定會(huì)有所啟發(fā)?!币晃幌矚g這種學(xué)習(xí)方式的員工說(shuō)。

    令人驚訝的還不止這些。西蒙斯一點(diǎn)也不喜歡華爾街的投資家們,事實(shí)上,如果你想去文藝復(fù)興科技公司工作的話,華爾街經(jīng)驗(yàn)反而是個(gè)瑕疵。在公司的200多名員工中,將近二分之一都是數(shù)學(xué)、物理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等領(lǐng)域頂尖的科學(xué)家,所有雇員中只有兩位是金融學(xué)博士,而且公司從不雇用商學(xué)院畢業(yè)生,也不雇用華爾街人士,這在美國(guó)的投資公司中堪稱絕無(wú)僅有。

    “我們不雇用數(shù)理邏輯不好的學(xué)生”,曾經(jīng)在哈佛大學(xué)任教的西蒙斯說(shuō)?!昂玫臄?shù)學(xué)家需要直覺(jué),對(duì)很多事情的發(fā)展總是有很強(qiáng)的好奇心,這對(duì)于戰(zhàn)勝市場(chǎng)非常重要?!蔽乃噺?fù)興科技公司擁有一流的科學(xué)家,其中包括貝爾試驗(yàn)室的著名科學(xué)家Peter Weinberger和弗吉尼亞大學(xué)教授Robert Lourie。他還從IBM公司招募了部分熟悉語(yǔ)音識(shí)別系統(tǒng)的員工。“交易員和語(yǔ)音識(shí)別的工作人員有相似之處,他們總是在猜測(cè)下一刻會(huì)發(fā)生什么?!?/p>

    人員流動(dòng)幾乎是不存在的。每6個(gè)月,公司員工會(huì)根據(jù)業(yè)績(jī)收到相應(yīng)的現(xiàn)金紅利。據(jù)說(shuō)半年內(nèi)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是12%,很多時(shí)候這個(gè)指標(biāo)可以輕松達(dá)到,不少員工還擁有公司的股權(quán)。西蒙斯很重視公司的氣氛,據(jù)說(shuō)他經(jīng)常會(huì)和員工及其家屬們分享周末,早在2000年,他們就曾一起飛去百慕大度假。與此同時(shí),每一位員工都發(fā)誓要保守公司秘密。

    近年來(lái),西蒙斯接受最多的質(zhì)疑都與美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)有關(guān)。LTCM在上世紀(jì)90年代中期曾經(jīng)輝煌一時(shí),公司擁有兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主,他們利用計(jì)算機(jī)處理大量歷史數(shù)據(jù),通過(guò)精密計(jì)算得到兩個(gè)不同金融工具間的正常歷史價(jià)格差,然后結(jié)合市場(chǎng)信息分析它們之間的最新價(jià)格差。如果兩者出現(xiàn)偏差,電腦立即發(fā)出指令大舉入市;經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一段時(shí)間調(diào)節(jié),放大的偏差會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到正常軌跡上,此時(shí)電腦指令平倉(cāng)離場(chǎng),獲取偏差的差值。

    LTCM始終遵循“市場(chǎng)中性”原則,即不從事任何單方面交易,僅以尋找市場(chǎng)或商品間效率落差而形成的套利空間為主,通過(guò)對(duì)沖機(jī)制規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最小。但由于其模型假設(shè)前提和計(jì)算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出的,一旦出現(xiàn)與計(jì)算結(jié)果相反的走勢(shì),則對(duì)沖就變成了一種高風(fēng)險(xiǎn)的交易策略。

    而在極大的杠桿借貸下,這種風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。最輝煌時(shí),LTCM利用從投資者籌得的22億美元資本作抵押,買入價(jià)值1250億美元證券,然后再以證券作為抵押,進(jìn)行總值12500億美元的其他金融交易,杠桿比率高達(dá)568倍。短短4年中,LTCM曾經(jīng)獲得了285%的收益率,然而,在過(guò)度操縱之下,又在僅兩個(gè)月之內(nèi)又輸?shù)袅?5億美元,走向了萬(wàn)劫不復(fù)之地。

    “我們的方式和LTCM完全不同”,西蒙斯強(qiáng)調(diào),文藝復(fù)興科技公司沒(méi)有、也不需要那么高的杠桿比例,公司在操作時(shí)從來(lái)沒(méi)有任何先入為主的概念,而是只尋找那些可以復(fù)制的微小的獲利瞬間,“我們絕不以‘市場(chǎng)恢復(fù)正常’作為賭注投入資金,有一天市場(chǎng)終于會(huì)正常的,但誰(shuí)知道是哪一天?!?/p>

    西蒙斯的擁護(hù)者們也多半對(duì)黑箱操作的風(fēng)險(xiǎn)不以為然,他們說(shuō),“長(zhǎng)期資本公司只有兩位諾貝爾獎(jiǎng)金獲得者充當(dāng)門面,主要的還是華爾街人士,他們的賭性決定了終究會(huì)出錯(cuò)”,另一位著名的數(shù)量型基金管理人也表示,“難以相信在西蒙斯的方法中會(huì)沒(méi)有一些安全措施?!?他指出,西蒙斯的方法和LTCM最重要的區(qū)別是不涉及對(duì)沖,而多是進(jìn)行短線方向性預(yù)測(cè),依靠同時(shí)交易很多品種、在短期作出大量的交易來(lái)獲利。具體到每一個(gè)交易的虧損,由于會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)平倉(cāng),因此損失不會(huì)很大;而數(shù)千次交易之后,只要盈利交易多余虧損交易,總體交易結(jié)果就是盈利的。

    數(shù)學(xué)大師

    西蒙斯很少在金融論壇上發(fā)表演講,他喜歡的是數(shù)學(xué)會(huì)議,他在一個(gè)幾何學(xué)研討會(huì)上慶祝自己的60歲生日,為數(shù)學(xué)界和患有孤獨(dú)癥的兒童捐錢,在發(fā)表演講時(shí),更常常強(qiáng)調(diào)是數(shù)學(xué)使他走上了投資的成功之路。有人說(shuō),和華爾街的時(shí)尚毫不沾邊或許也是他并不矚目的原因之一。

    西蒙斯在數(shù)學(xué)方面有著天生的敏感和直覺(jué),這個(gè)制鞋廠老板的兒子3歲就立志成為數(shù)學(xué)家。高中畢業(yè)后,他順利地進(jìn)入了麻省理工學(xué)院,大學(xué)畢業(yè)僅三年,就拿到了加州大學(xué)伯克利分校的博士學(xué)位,24歲就出任哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授。

    不過(guò),盡管已經(jīng)是國(guó)際數(shù)學(xué)界的后起之秀,他還是很快就厭倦了學(xué)術(shù)生涯。1964年,天生喜歡冒險(xiǎn)的西蒙斯進(jìn)入美國(guó)國(guó)防部下屬的一個(gè)非盈利組織——國(guó)防邏輯分析協(xié)會(huì)進(jìn)行代碼綠色工作。后來(lái)由于反對(duì)越戰(zhàn),他又重回學(xué)術(shù)界,成為紐約州立石溪大學(xué)(Stony Brook University)的數(shù)學(xué)系主任,在那里做了8年的純數(shù)學(xué)研究。

    西蒙斯很早以前就曾和投資結(jié)緣,1961年,他和麻省理工學(xué)院的同學(xué)投資于哥倫比亞地磚和管線公司;在伯克利時(shí)也曾投資一家婚禮禮品的公司,但結(jié)果都不太理想,當(dāng)時(shí)他覺(jué)得股市令人煩惱的,“我還曾經(jīng)找到美林公司的經(jīng)紀(jì)人,試圖做些大豆交易”,西蒙斯說(shuō)。

    直到上世紀(jì)70年代早期,西蒙斯才開(kāi)始真正對(duì)投資著迷。那時(shí)他還在石溪大學(xué)任教,他身邊的一位數(shù)學(xué)家參與了一家瓷磚公司出售的交易,“8個(gè)月的時(shí)間里賺了我10倍的錢?!?/p>

    70年代末,當(dāng)他離開(kāi)石溪大學(xué)創(chuàng)立私人投資基金時(shí),最初也采用基本面分析的方式,“我沒(méi)有想到用科學(xué)的方法進(jìn)行投資,”西蒙斯說(shuō),那一段時(shí)間他主要投資于外匯市場(chǎng),“隨著經(jīng)驗(yàn)的不斷增加我想到也許可以用一些方法來(lái)制作模型,預(yù)見(jiàn)貨幣市場(chǎng)的走勢(shì)變動(dòng)?!?/p>

    80年代后期,西蒙斯和普林斯頓大學(xué)的數(shù)學(xué)家勒費(fèi)爾(Henry Larufer)重新開(kāi)發(fā)了交易策略,并從基本面分析轉(zhuǎn)向數(shù)量分析。從此,西蒙斯徹底轉(zhuǎn)型為“模型先生”,并為大獎(jiǎng)?wù)禄鸾咏?00位投資人創(chuàng)造出了令人驚嘆的業(yè)績(jī)。

    2005年,西蒙斯宣布要成立一只規(guī)??赡芨哌_(dá)1000億美元的新基金,在華爾街轟動(dòng)一時(shí),要知道,這個(gè)數(shù)字幾乎相當(dāng)于全球?qū)_基金管理資產(chǎn)總額的十分之一。談到新基金時(shí),西蒙斯更加謹(jǐn)慎,他表示,和大獎(jiǎng)?wù)禄鹬饕槍?duì)富有階層不同,新基金的最低投資額為2000萬(wàn)美元,主要面向機(jī)構(gòu)投資者,將通過(guò)下調(diào)收費(fèi)來(lái)吸引投資;此外,新基金將偏重于投資美國(guó)股市,持有頭寸超過(guò)一年——相對(duì)于大獎(jiǎng)?wù)碌目焖俳灰锥裕禄鹚坪蹰_(kāi)始堅(jiān)持“買入并持有”的理念。

    “對(duì)大獎(jiǎng)?wù)路浅S行У哪P秃头椒ú⒉灰欢ㄟm用于新基金”,看來(lái)西蒙斯相信,對(duì)于一個(gè)金額高達(dá)千億的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō),如果還采用類似于大獎(jiǎng)?wù)碌牟僮鞣椒ǖ脑挘欢ㄊ欠浅C半U(xiǎn)的。

    盡管新基金有著良好的血統(tǒng),不過(guò)不少投資者仍然懷疑它究竟能有多大的作為,一個(gè)起碼的事實(shí)是,相對(duì)于一些流動(dòng)性差的小型市場(chǎng)而言,高達(dá)1000億美元的基金規(guī)模可能顯得太大,這將增加它們?cè)谕顺鰰r(shí)的困難。

    盡管懷疑的聲音很多,到2006年2月中旬,西蒙斯還是籌集到了40億美金,并表示將吸收更多的資金。公司同時(shí)向投資者承諾,一旦在任何時(shí)點(diǎn)基金運(yùn)作出現(xiàn)疲弱的跡象,就將停止吸收新資金,屆時(shí)新基金將不再繼續(xù)增加到千億美金的上限。

    截至2006年8月,這只名為文藝復(fù)興法人股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)的新基金,在同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅為4%的情況下錄得了13%的增長(zhǎng)。

    西蒙斯目前的資產(chǎn)凈值約為25億美元。Renaissance旗下的核心業(yè)務(wù)——規(guī)模為50億美元的Medallion對(duì)沖基金自1988年成立以來(lái),年均回報(bào)率高達(dá)34%,堪稱在此期間表現(xiàn)最佳的對(duì)沖基金。這個(gè)回報(bào)率已經(jīng)扣除了5%的資產(chǎn)管理費(fèi)以及44%的投資收益分成等費(fèi)用因素,并且經(jīng)過(guò)審計(jì)。Medallion收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用是對(duì)沖基金平均收費(fèi)水平的兩倍以上。

    如果管理的資產(chǎn)過(guò)于龐大,對(duì)沖基金要想實(shí)現(xiàn)高于業(yè)內(nèi)平均水平的回報(bào)率就越來(lái)越難了,對(duì)吧?把這點(diǎn)告訴詹姆斯.西蒙斯(James Simons)。

    西蒙斯既是世界級(jí)的數(shù)學(xué)大師,又是Renaissance Technologies Corp的老板。眼下,他準(zhǔn)備設(shè)立一只規(guī)??赡芨哌_(dá)1,000億美元的基金的消息在業(yè)內(nèi)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng),要知道,這可是整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)資產(chǎn)管理總額的十分之一左右。從早期的推廣資料來(lái)看,這只基金的最低投資額為2,000萬(wàn)美元,面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售。

    據(jù)估計(jì),西蒙斯目前的資產(chǎn)凈值約為25億美元。Renaissance旗下的核心業(yè)務(wù)——規(guī)模為50億美元的Medallion對(duì)沖基金自1988年成立以來(lái),年均回報(bào)率高達(dá)34%,堪稱在此期間表現(xiàn)最佳的對(duì)沖基金。這個(gè)回報(bào)率已經(jīng)扣除了5%的資產(chǎn)管理費(fèi)以及44%的投資收益分成等費(fèi)用因素,并且經(jīng)過(guò)審計(jì)。Medallion收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用是對(duì)沖基金平均收費(fèi)水平的兩倍以上。

    今年目前為止,Medallion的資產(chǎn)升值了約12%,而大盤卻在走低。在各種市場(chǎng)上,以電腦運(yùn)算為主導(dǎo)進(jìn)行短線交易是西蒙斯的成功秘訣。Medallion不愿透露運(yùn)作策略的細(xì)節(jié),甚至對(duì)自己的投資者也是這樣。也有其他的基金采取了相同的策略,卻遠(yuǎn)沒(méi)有Medallion這樣成功。

    新基金將采取截然不同的運(yùn)作策略:偏重于投資美國(guó)股市,持有頭寸超過(guò)一年。

    Medallion已經(jīng)有12年沒(méi)有吸收新的資金了?,F(xiàn)年67歲的西蒙斯一直在向現(xiàn)有投資者提供回報(bào)。他也相信,基金如果規(guī)模太大收益率就會(huì)下滑。實(shí)際上,Renaissance據(jù)估計(jì)會(huì)在年底時(shí)向外部投資者返還資金余額,這樣西蒙斯和他的雇員就會(huì)成為Medallion唯一的投資者。到時(shí)候,基金的規(guī)模與現(xiàn)在將大體相仿。與少數(shù)投資者打交道有助于不善拋頭露面的西蒙斯避開(kāi)媒體的追蹤。

    西蒙斯拒絕置評(píng)。Renaissance發(fā)言人也不愿對(duì)稱為Renaissance InstitutionalEquities Fund發(fā)表評(píng)論。

    西蒙斯的最新舉動(dòng)看起來(lái)與Renaissance不愿讓資產(chǎn)超過(guò)一定范圍的做法格格不入。確實(shí),許多基金經(jīng)理都發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)增加將束縛業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。對(duì)新基金有大致了解的投資者表示,這只基金將不同于Medallion現(xiàn)有的對(duì)沖基金,新基金希望通過(guò)設(shè)定較為溫和的目標(biāo)回報(bào)率來(lái)吸收更多資金。

    這只新基金是表明對(duì)沖基金爭(zhēng)取退休金計(jì)劃等機(jī)構(gòu)投資者客戶、搶占共同基金等傳統(tǒng)理財(cái)公司地盤的最新跡象。這只基金將使用六十幾位數(shù)學(xué)家和物理學(xué)博士共同開(kāi)發(fā)的模型。這只基金把自己的回報(bào)率定為強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

    投資者表示,盡管西蒙斯在華爾街并非盡人皆知,但他以往的成就讓投資者對(duì)這只基金產(chǎn)生了濃厚的興趣?!睹绹?guó)海外基金目錄》(U.S. Offshore Funds Directory)的作者本海姆(Antoine Bernheim)說(shuō),Renaissance自1998年以來(lái)34%的年均回報(bào)率在對(duì)沖基金業(yè)內(nèi)傲視群雄。就算索羅斯(George Soros)的量子基金(Quantum Fund),同期年均回報(bào)率也只有22%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同期的年均漲幅才只有9.6%。

    過(guò)去兩年來(lái),Medallion的月資產(chǎn)從未減少過(guò)。一位投資者透露,過(guò)去幾年來(lái)Medallion向投資者提供了豐厚的回報(bào),但投資者卻不能把這些巨額回報(bào)用于追加對(duì)Medallion的投資。不過(guò),這也有可能會(huì)刺激投資者對(duì)新基金的興趣。

    Medallion在宣傳資料上是這樣寫的:雖然以往的優(yōu)異表現(xiàn)不能保證新基金也一定獲得成功,但新基金也會(huì)采用Medallion科學(xué)的運(yùn)作策略,并以Medallion的技術(shù)為基石。

    本海姆指出,西蒙斯創(chuàng)造的回報(bào)率比布魯斯.科夫勒(Bruce Kovner)、索羅斯、保羅.特德.瓊斯(Paul Tudor Jones)、路易斯.培根(Louis Bacon)、馬克.金登(Mark Kingdon)等傳奇投資大師高出10個(gè)百分點(diǎn),在對(duì)沖基金業(yè)內(nèi)他堪稱出類拔萃。

    西蒙斯將通過(guò)下調(diào)收費(fèi)(如把資產(chǎn)管理費(fèi)的費(fèi)率定在2%左右)來(lái)吸引投資。但與此同時(shí),他可能要更多披露資金運(yùn)作上的細(xì)節(jié)。這是因?yàn)橥诵萁鹩?jì)劃及他們的顧問(wèn)往往要求受雇的理財(cái)公司全面披露投資策略的簡(jiǎn)要情況。

    Renaissance的投資者、Protege Partners LLC的總裁兼首席投資長(zhǎng)杰弗瑞.塔倫特(Jeffrey Tarrant)表示,Renaissance現(xiàn)在基本上是暗箱操作,它的工作人員發(fā)誓要保守秘密,采取的是自營(yíng)交易的運(yùn)作策略。

    西蒙斯的第一個(gè)職業(yè)是數(shù)學(xué)教授,在麻省理工(Massachusetts Institute of Technology)和哈佛大學(xué)(Harvard University)任教。他曾和他人發(fā)現(xiàn)了稱之為Chern-Simons的幾何定律,這條定律成為理論物理學(xué)的重要工具。

    普林斯頓高等學(xué)術(shù)研究所(Institute for advanced study)的物理學(xué)教授愛(ài)德華.威滕(Edward Witten)教授表示,了不起的是這位成就卓越的數(shù)學(xué)教授能闖出另一片天地。

    西蒙斯在越戰(zhàn)期間違反了軍紀(jì),之后就投身于理財(cái)行業(yè)。他聘請(qǐng)了一些應(yīng)用數(shù)學(xué)、量子物理和語(yǔ)言學(xué)方面的專家??梢哉f(shuō),他公司的背景幾乎和華爾街一點(diǎn)都不沾邊。

    三、什么是對(duì)沖基金

    圍繞對(duì)沖基金的三個(gè)核心問(wèn)題是:什么是對(duì)沖基金?對(duì)沖基金是否導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn),特別是是否引發(fā)了1997年的亞洲金融危機(jī)?要不要對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管以及如何加強(qiáng)監(jiān)管?

    雖然對(duì)沖基金早已成為全球輿論關(guān)注的焦點(diǎn),但國(guó)內(nèi)的研究并不多見(jiàn)。本文的報(bào)告分三部分:一是介紹對(duì)沖基金的概況,揭開(kāi)對(duì)沖基金神秘的面紗;二是分析對(duì)沖基金是否一定導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn),是否導(dǎo)致了1997年的亞洲金融危機(jī);三是介紹是否要對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管的討論。

    一、對(duì)沖基金概況

    1、什么是對(duì)沖基金(定義和特點(diǎn))

    能說(shuō)出對(duì)沖基金的許多別名,如套頭基金、套利基金和避險(xiǎn)基金,但要說(shuō)清對(duì)沖基金是什么并非易事。90年代以來(lái)國(guó)內(nèi)出版的多種大型金融工具書(shū),如《新國(guó)際金融辭海》(劉鴻儒主編,1994年)、《國(guó)際金融全書(shū)》(王傳綸等主編,1993年),選入了“對(duì)沖(hedging)”、“基金(fund)”、“套利(arbitrage)”、“共同基金(mutual fund)”等條目,卻沒(méi)有“對(duì)沖基金”的條目,說(shuō)明直到90年代中期,雖然對(duì)沖基金的一些相關(guān)術(shù)語(yǔ)早已進(jìn)入,對(duì)沖基金卻還聞所未聞。

    國(guó)外對(duì)對(duì)沖基金的理解也頗為混亂不一,試列舉一些最新的研究文獻(xiàn)對(duì)對(duì)沖基金的定義如下。IMF的定義是“對(duì)沖基金是私人投資組合,常離岸設(shè)立,以充分利用稅收和管制的好處”。美國(guó)第一家提供對(duì)沖基金商業(yè)數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)Mar/Hedge的定義是 “采取獎(jiǎng)勵(lì)性的傭金(通常占15—25%),并至少滿足以下各標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè):基金投資于多種資產(chǎn);只做多頭的基金一定利用杠桿效應(yīng);或者基金在其投資組合內(nèi)運(yùn)用各種套利技術(shù)?!泵绹?guó)另一家對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)HFR將對(duì)沖基金概括為:“采取私人投資合伙公司或離岸基金的形式,按業(yè)績(jī)提取傭金、運(yùn)用不同的投資策略?!敝拿绹?guó)先鋒對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司VHFA的定義是 “采取私人合伙公司或有限責(zé)任公司的形式,主要投資于公開(kāi)發(fā)行的證券或金融衍生品?!?/p>

    美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘,在向美國(guó)國(guó)會(huì)就長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)問(wèn)題作證時(shí)給出了一個(gè)對(duì)沖基金的間接定義。他說(shuō),LTCM是一家對(duì)沖基金,或者說(shuō)是一家通過(guò)將客戶限定于少數(shù)十分老練而富裕個(gè)體的組織安排以避開(kāi)管制,并追求大量金融工具投資和交易運(yùn)用下的高回報(bào)率的共同基金 。

    根據(jù)以上定義,尤其是格林斯潘的間接定義,我們認(rèn)為,對(duì)沖基金并非 “天外來(lái)客”,實(shí)質(zhì)仍不外乎是一種共同基金,只不過(guò)組織安排較為特殊,投資者(包括私人和機(jī)構(gòu))較少,打個(gè)形象的比方,它就像是“富人投資俱樂(lè)部”,相比之下普通共同基金便是“大眾投資俱樂(lè)部”。由于對(duì)沖基金特殊的組織安排,它得以鉆現(xiàn)行法律的空子,不受監(jiān)管并可不受約束地利用一切金融工具以獲取高回報(bào),從而衍化出與普通的共同基金的諸多區(qū)別開(kāi)來(lái)。

    有人認(rèn)為,對(duì)沖基金的關(guān)鍵是應(yīng)用杠桿,并投資于衍生工具。但實(shí)際上正如IMF所指出的,另外一些投資者也參與對(duì)沖基金完全相同的操作,如商業(yè)銀行和投資銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)部門持倉(cāng)、買賣衍生品并以與對(duì)沖基金相同的方式變動(dòng)它們的資產(chǎn)組合。許多共同基金,養(yǎng)老基金,保險(xiǎn)公司和大學(xué)捐款參與一些相同的操作并且名列對(duì)沖基金的最重要投資者。此外,從一個(gè)細(xì)分的銀行體系中商業(yè)銀行的總資產(chǎn)和債務(wù)是它們的資本的好幾倍這個(gè)意義上看,商業(yè)銀行也在運(yùn)用杠桿。

    通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的解讀,試將對(duì)沖基金與一般共同基金作如下對(duì)比(表1),從中可清楚地看出對(duì)沖基金的特點(diǎn),進(jìn)而確切把握究竟什么是對(duì)沖基金。

    表1 對(duì)沖基金與共同基金的特征比較

    對(duì)沖基金 共同基金

    投資者人數(shù) 嚴(yán)格限制 美國(guó)證券法規(guī)定:以個(gè)人名義參加,最近兩年里個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上;如以家庭名義參加,夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上;如以機(jī)構(gòu)名義參加,凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上。1996年作出新的規(guī)定:參與者由100人擴(kuò)大到了500人。參與者的條件是個(gè)人必須擁有價(jià)值500萬(wàn)美元以上的投資證券。 無(wú)限制

    操作 不限制 投資組合和交易受限制很少,主要合伙人和管理者可以自由、靈活運(yùn)用各種投資技術(shù),包括賣空、衍生證券的交易和杠桿 限制

    監(jiān)管 不監(jiān)管 美國(guó)1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定不足100投資者的機(jī)構(gòu)在成立時(shí)不需要向美國(guó)證券管理委員會(huì)等金融主管部門登記,并可免于管制的規(guī)定。因?yàn)橥顿Y者對(duì)象主要是少數(shù)十分老練而富裕的個(gè)體,自我保護(hù)能力較強(qiáng)。 嚴(yán)格監(jiān)管 因?yàn)橥顿Y者是普通大眾,許多人缺乏對(duì)市場(chǎng)的必要了解,出于避免大眾風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)弱小者以及保證社會(huì)安全的考慮,實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。

    籌資方式 私募 證券法規(guī)定它在吸引顧客時(shí)不得利用任何傳媒做廣告,投資者主要通過(guò)四種方式參與:依據(jù)在上流社會(huì)獲得的所謂“投資可靠消息”;直接認(rèn)識(shí)某個(gè)對(duì)沖基金的管理者;通過(guò)別的基金轉(zhuǎn)入;由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。 公募 公開(kāi)大做廣告以招徠客戶

    能否離岸設(shè)立 通常設(shè)立離岸基金 好處:避開(kāi)美國(guó)法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如處女島(Virgin Island)、巴哈馬(Bahamas)、百慕大(Bermuda)、鱷魚(yú)島(Cayman Island)、都柏林(Dublin)和盧森堡(Luxembourg),這些地方的稅收微乎其微。MAR于1996年11月統(tǒng)計(jì)的對(duì)沖基金管理的680億美元中,有317億美元投資于離岸對(duì)沖基金。這表明離岸對(duì)沖基金是對(duì)沖基金行業(yè)的一個(gè)重要組成部分。WHFA統(tǒng)計(jì),如果不把“基金的基金”計(jì)算在內(nèi),離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。 不能離岸設(shè)立

    信息披露程度 信息不公開(kāi),不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況 信息公開(kāi)

    經(jīng)理人員報(bào)酬 傭金+提成 獲得所管理資產(chǎn)的1%-2%的固定管理費(fèi),加上年利潤(rùn)的5%-25%的獎(jiǎng)勵(lì)。 一般為固定工資

    經(jīng)理能否參股 可以參股 不參股

    投資者抽資有無(wú)規(guī)定 有限制 大多基金要求股東若抽資必須提前告知:提前通知的時(shí)間從30天之前到3年之前不定。 無(wú)限制或限制少

    可否貸款交易 可以自有資產(chǎn)作抵押貸款交易 不可以貸款交易

    規(guī)模大小 規(guī)模小 全球資產(chǎn)大約為3000億。 規(guī)模大 全球資產(chǎn)超過(guò)7萬(wàn)億

    業(yè)績(jī) 較優(yōu) 1990年1月至1998年8月間年平均回報(bào)率為17%,遠(yuǎn)高于一般的股票投資或在退休基金和共同基金中的投資(同期內(nèi)華爾街標(biāo)準(zhǔn)-普爾500家股票的年平均增長(zhǎng)率僅12%)。據(jù)透露,一些經(jīng)營(yíng)較好的對(duì)沖基金每年的投資回報(bào)率高達(dá)30-50%。 相比要遜色

    2、什么是“對(duì)沖(hedging)”,為什么要對(duì)沖?

    “對(duì)沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險(xiǎn)”、“對(duì)沖”、“套頭交易”等。早期的對(duì)沖是指“通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一手與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品種類、數(shù)量相同,但交易部位相反之合約交易來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易中所存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式”(劉鴻儒主編,1995)。早期的對(duì)沖為的是真正的保值,曾用于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng) 。套期保值者(hedger)一般都是實(shí)際生產(chǎn)者和消費(fèi)者,或擁有商品將來(lái)出售者,或?qū)?lái)需要購(gòu)進(jìn)商品者,或擁有債權(quán)將來(lái)要收款者,或負(fù)人債務(wù)將來(lái)要償還者,等等。這些人都面臨著因商品價(jià)格和貨幣價(jià)格變動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)沖是為回避風(fēng)險(xiǎn)而做的一種金融操作,目的是把暴露的風(fēng)險(xiǎn)用期貨或期權(quán)等形式回避掉(轉(zhuǎn)嫁出去),從而使自己的資產(chǎn)組合中沒(méi)有敞口風(fēng)險(xiǎn)。比如,一家法國(guó)出口商知道自己在三個(gè)月后要出口一批汽車到美國(guó),將收到100萬(wàn)美元,但他不知道三個(gè)月以后美元對(duì)法郎的匯率是多少,如果美元大跌,他將蒙受損失。為避免風(fēng)險(xiǎn),可以采取在期貨市場(chǎng)上賣空同等數(shù)額的美元(三個(gè)月以后交款),即鎖定匯率,從而避免匯率不確定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖既可以賣空,又可以買空。如果你已經(jīng)擁有一種資產(chǎn)并準(zhǔn)備將來(lái)把它賣掉,你就可以用賣空這種資產(chǎn)來(lái)鎖定價(jià)格。如果你將來(lái)要買一種資產(chǎn),并擔(dān)心這種資產(chǎn)漲價(jià),你就可以現(xiàn)在就買這種資產(chǎn)的期貨。由于這里問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是期貨價(jià)格與將來(lái)到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差,所以誰(shuí)也不會(huì)真正交割這種資產(chǎn),所要交割的就是期貨價(jià)格與到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差。從這個(gè)意義上說(shuō),對(duì)該資產(chǎn)的買賣是買空與賣空。

    那么什么是對(duì)沖基金的“對(duì)沖“?不妨舉出對(duì)沖基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出對(duì)沖是一種市場(chǎng)中性的戰(zhàn)略,通過(guò)對(duì)低估證券做多頭和對(duì)其它做空頭的操作,可以有效地將投資資本放大倍數(shù),并使得有限的資源可以進(jìn)行大筆買賣。當(dāng)時(shí),市場(chǎng)上廣泛運(yùn)用的兩種投資工具是賣空和杠桿效應(yīng)。Jones將這兩種投資工具組合在一起,創(chuàng)立了一個(gè)新的投資體系。他將股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類:來(lái)自個(gè)股選擇的風(fēng)險(xiǎn)和來(lái)自整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),并試圖將這兩種風(fēng)險(xiǎn)分隔開(kāi)。他將一部分資產(chǎn)用來(lái)維持一籃子的被賣空的股票,以此作為沖銷市場(chǎng)總體水平下降的手段。在將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制到一定限度的前提下,同時(shí)利用杠桿效應(yīng)來(lái)放大他從個(gè)股選擇中獲得的利潤(rùn),策略是,買進(jìn)特定的股票作多頭,再賣空另外一些股票。通過(guò)買進(jìn)那些“價(jià)值低估”的股票并賣空那些“價(jià)值高估”的股票,就可以期望不論市場(chǎng)的行情如何,都可從中獲得利潤(rùn)。因此,Jones基金的投資組合被分割成性質(zhì)相反的兩部分:一部分股票在市場(chǎng)看漲時(shí)獲利,另一部分則在市場(chǎng)下跌時(shí)獲利。這就是“對(duì)沖基金”的“對(duì)沖”手法。盡管Jones認(rèn)為股票選擇比看準(zhǔn)市場(chǎng)時(shí)機(jī)更為重要,他還是根據(jù)他對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)增加或減少投資組合的凈敞口風(fēng)險(xiǎn)。由于股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)是上漲的,Jones投資總的說(shuō)來(lái)是“凈多頭”。

    加入金融衍生工具比如期權(quán)以后會(huì)怎么樣?不妨再舉個(gè)例子。如果某公司股票的現(xiàn)價(jià)為150元,估計(jì)月底可升值至170元。傳統(tǒng)的做法是投資該公司股票,付出150元,一旦獲利20元,則利潤(rùn)與成本的比例為13.3%。但如果用期權(quán),可以僅用每股5元(現(xiàn)股價(jià))的保證金買入某公司本月市場(chǎng)價(jià)為150元的認(rèn)購(gòu)期權(quán),如果月底該公司的股價(jià)升至170元,每股帳面可賺20元,減去保證金所付出的5元,凈賺15元(為簡(jiǎn)便計(jì),未算手續(xù)費(fèi)),即以每股5元的成本獲利15元,利潤(rùn)與成本的比率為300%,如果當(dāng)初用150元去作期權(quán)投資,這時(shí)賺的就不是20元,而是驚人的4500元了。

    可見(jiàn),如果適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用衍生工具,只需以較低成本就可以獲取較多利潤(rùn),就象物理學(xué)中的杠桿原理,在遠(yuǎn)離支點(diǎn)的作用點(diǎn)以較小的力舉起十分靠近支點(diǎn)的重物。金融學(xué)家將之稱為杠桿效應(yīng)。這種情況下,假如說(shuō)不是為了避險(xiǎn)(也就是實(shí)際上不對(duì)沖),而純粹是作市場(chǎng)的方向,并且運(yùn)用杠桿來(lái)進(jìn)行賭注,一旦做對(duì)了,當(dāng)然能獲暴利,不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也極大,一旦失手損失也呈杠桿效應(yīng)放大。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理基金(LTCM)用自有資金22億美元作抵押,貸款1250億美元,其總資產(chǎn)1200多億美元,它所持有的金融產(chǎn)品涉及的各種有價(jià)證券的市值超過(guò)一萬(wàn)億美元,杠桿倍數(shù)達(dá)56.8,只要有千分之一的風(fēng)險(xiǎn)就可遭滅頂之災(zāi)。

    3、對(duì)沖基金類別(Strategy Defined)

    Mar/Hedge根據(jù)基金經(jīng)理的報(bào)告將對(duì)沖基金分為8類:

    1、宏觀(Macro)基金:根據(jù)股價(jià)、外匯及利率所反映出來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化進(jìn)行操作。

    2、全球(Global)基金:投資于新興市場(chǎng)或世界上的某些特定地區(qū),雖然也像宏觀基金那樣根據(jù)某一特殊市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行操作,但更偏向選擇單個(gè)市場(chǎng)上行情看漲的股票,也不像宏觀基金那樣對(duì)指數(shù)衍生品感興趣;

    3、多頭(Long Only)基金:傳統(tǒng)的權(quán)益基金,其運(yùn)作結(jié)構(gòu)與對(duì)沖基金相類似,即采取獎(jiǎng)勵(lì)性傭金及運(yùn)用杠桿。

    4、市場(chǎng)中性(Market-neutral)基金:通過(guò)多頭和空頭的對(duì)沖操作來(lái)減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),從這個(gè)意義上講,它們的投資哲學(xué)與早期對(duì)沖基金(如Jones基金)最為接近。這一類基金包括可轉(zhuǎn)換套利基金;對(duì)股票和期指套利的基金;或者根據(jù)債券市場(chǎng)的收益曲線操作的基金等;

    5、部門(Sectoral)對(duì)沖基金:投資于各種各樣的行業(yè),主要包括:保健業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、食品飲料業(yè)、媒體通訊業(yè)、自然資源業(yè)、石油天然氣業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、運(yùn)輸及公用事業(yè)等;

    6、專事賣空(dedicated short sales)基金:從經(jīng)紀(jì)人處借入他們判斷為“價(jià)值高估”的證券并在市場(chǎng)上拋售,以期在將來(lái)以更低的價(jià)格購(gòu)回還給經(jīng)紀(jì)人。投資者常為那些希望對(duì)傳統(tǒng)的只有多頭的投資組合進(jìn)行套期保值,或希望在熊市時(shí)持有頭寸的投資者;

    7、重大事件驅(qū)動(dòng)(Event-driven)基金:投資主旨是利用那些被看作是特殊情況的事件。包括不幸(distressed)證券基金,風(fēng)險(xiǎn)套利基金等。

    8、基金的基金(Funds of funds):向各個(gè)對(duì)沖基金分配投資組合,有時(shí)用杠桿效應(yīng)。

    美國(guó)先鋒對(duì)沖基金研究公司(1998)則將對(duì)沖基金分為15類:

    1、 可轉(zhuǎn)換套利Convertible Arbitrage)基金:指購(gòu)買可轉(zhuǎn)換證券(通常是可轉(zhuǎn)換債券)的資產(chǎn)組合,并通過(guò)賣空標(biāo)的普通股對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖操作。

    2、 不幸證券(Distressed Securities)基金:投資于并可能賣空已經(jīng)或預(yù)期會(huì)受不好環(huán)境影響的公司證券。包括重組、破產(chǎn)、蕭條的買賣和其它公司重構(gòu)等?;鸾?jīng)理人運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾賣出期權(quán)(put Option)或賣出期權(quán)溢價(jià)(put option spread ) 進(jìn)行市場(chǎng)對(duì)沖。

    3、 新興市場(chǎng)(Emerging Markets)基金:投資于發(fā)展中或“新興”國(guó)家的公司證券或國(guó)家債券。主要是做多頭。

    4、 權(quán)益對(duì)沖(Equity Hedge)基金:對(duì)一些股票做多頭,并隨時(shí)賣空另外一些股票或/和股指期權(quán)。

    5、 權(quán)益市場(chǎng)中性基金(Equity Market Neutral):利用相關(guān)的權(quán)益證券間的定價(jià)無(wú)效謀求利潤(rùn),通過(guò)多頭和空頭操作組合降低市場(chǎng)敞口風(fēng)險(xiǎn)(Exposure)。

    6、 不對(duì)沖權(quán)益基金(Equity Non-Hedge):盡管基金有能力用短賣股票和/或股指期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖操作,但主要是對(duì)股票做多頭。這類基金被稱為“股票的采擷者”。

    7、 重大事件驅(qū)動(dòng)型基金(Event-Driven):也被稱作“公司生命周期”投資。該基金投資于重大交易事件造成的機(jī)會(huì),如并購(gòu)、破產(chǎn)重組、資產(chǎn)重組和股票回購(gòu)等。

    8、 固定收入(Fixed Income:)基金:指投資于固定收入證券的基金。包括套利型基金、可轉(zhuǎn)換債券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背書(shū)基金等。

    9、宏觀基金(Macro):指在宏觀和金融環(huán)境分析的基礎(chǔ)上直接對(duì)股市、利率、外匯和實(shí)物的預(yù)期價(jià)格移動(dòng)進(jìn)行大筆的方向性的不對(duì)沖的買賣。

    10、市場(chǎng)時(shí)機(jī)基金(market timing):買入呈上升趨勢(shì)的投資品,賣出呈下滑趨勢(shì)的投資品。該基金主要是在共同基金和貨幣市場(chǎng)之間進(jìn)行買賣。

    11、合并套利基金(Merger Arbitrage):有時(shí)也稱為風(fēng)險(xiǎn)套利,包括投資于事件驅(qū)動(dòng)環(huán)境如杠桿性的收購(gòu),合并和敵意收購(gòu)。

    12、相對(duì)價(jià)值套利基金(Relative Value Arbitrage):試圖利用各種投資品如股票、債券、期權(quán)和期貨之間的定價(jià)差異來(lái)獲利。

    13、部門(Sector)基金:投資于各個(gè)行業(yè)的基金。

    14、空頭基金(Short Selling):包括出售不屬于賣主的證券,是一種用來(lái)利用預(yù)期價(jià)格下跌的技術(shù)。

    15、基金的基金(Fund of Funds):在基金的多個(gè)經(jīng)理人或管理帳戶之間進(jìn)行投資。該戰(zhàn)略涉及經(jīng)理人的多元資產(chǎn)組合,目標(biāo)是顯著降低單個(gè)經(jīng)理人投資的風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

    盡管有以上許多種對(duì)沖基金的類別,但一般說(shuō)來(lái),主要是兩大類。

    一是宏觀(Macro)對(duì)沖基金,最著名的就是索羅斯的量子基金。很多人都以為宏觀對(duì)沖基金是最兇惡的基金,風(fēng)險(xiǎn)最大,其實(shí)宏觀對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)并非最大,一般只使用4-7倍的杠桿。雖然宏觀對(duì)沖基金追求投資戰(zhàn)略的多元化,但這類基金仍有幾個(gè)共同的特征:

    A、利用各國(guó)宏觀的不穩(wěn)定。尋找宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離穩(wěn)定值并當(dāng)這些變量不穩(wěn)定時(shí),其資產(chǎn)價(jià)格以及相關(guān)的利潤(rùn)會(huì)劇烈波動(dòng)的國(guó)家。這類基金會(huì)承擔(dān)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),以期有可觀的回報(bào)。

    B、經(jīng)理人尤其愿意進(jìn)行那些損失大筆資本的風(fēng)險(xiǎn)顯著為零的投資。如在1997年亞洲金融危機(jī)中,投資者判斷泰銖將貶值,雖然無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)料具體貶值的日期,但可斷定不會(huì)升值,因此敢放膽投資。

    C、當(dāng)籌資的成本較低時(shí),最有可能大量買入。便宜的籌資使它們即使對(duì)事件的時(shí)期不確定時(shí)也敢于大量買入并持倉(cāng)。

    D、經(jīng)理人對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)很感興趣。在流動(dòng)市場(chǎng)上它們可以以低成本做大筆的交易。而在新興市場(chǎng),有限的流動(dòng)性和有限的可交易規(guī)模對(duì)宏觀對(duì)沖基金和其他試圖建倉(cāng)的投資者造成一定的約束。新興市場(chǎng)對(duì)與離岸同行有業(yè)務(wù)往來(lái)的國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行資本控制或限制使得對(duì)沖基金很難操縱市場(chǎng)。由于在較小的、缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng),無(wú)法匿名投資,經(jīng)理人還擔(dān)心會(huì)被當(dāng)作政府或中央銀行交易的對(duì)立方。

    另一類是相對(duì)價(jià)值(Relative Value)基金,它對(duì)密切相關(guān)的證券(如國(guó)庫(kù)券和債券)的相對(duì)價(jià)格進(jìn)行投資,與宏觀對(duì)沖基金不一樣,一般不太冒市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但由于相關(guān)證券之間的價(jià)差通常很小,不用杠桿效應(yīng)的話就不能賺取高額利潤(rùn),因此相對(duì)價(jià)值基金比宏觀對(duì)沖基金更傾向于用高杠桿,因而風(fēng)險(xiǎn)也更大。最著名的相對(duì)價(jià)值基金就是LTCM。LTCM的總裁梅里韋瑟相信“各類債券間的差異自然生滅論”,即在市場(chǎng)作用下,債券間不合理的差異最終會(huì)消彌,因此如果洞察先機(jī),就可利用其中的差異獲利。但債券間的差異是如此之小,要賺錢就必須冒險(xiǎn)用高杠桿。LTCM在歐洲債市一直賭“在歐元推出之前,歐盟各國(guó)間債券利息差額將逐漸縮小”,因?yàn)榈聡?guó)和意大利是第一批歐元國(guó)成員,希臘也于今年5月宣布加入單一歐幣聯(lián)盟,于是LTCM大量持有意大利、希臘國(guó)債以及丹麥按揭債券的多倉(cāng),同時(shí)也持有大量德國(guó)國(guó)債的空倉(cāng)。與此同時(shí),在美國(guó)債市,LTCM的套利組合是購(gòu)入按揭債券和賣出美國(guó)國(guó)債。1998年8月14日俄羅斯政府下令停止國(guó)債交易,導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌,大量外資逃離并將德國(guó)和美國(guó)的優(yōu)質(zhì)債市視為安全島。于是德、美兩國(guó)國(guó)債在股市面臨回調(diào)的刺激下,價(jià)格屢創(chuàng)新高,同時(shí)新興市場(chǎng)債市則暴跌,德、美國(guó)債與其他債券的利息差額拉大。1998年年1至8月,意大利10年期債息較德國(guó)10年期債息高出值A(chǔ)1的波動(dòng)基本保持在0.20-0.32厘之間;俄羅斯暫停國(guó)債交易后,A1值迅速變大,更在8月底創(chuàng)出0.57厘的11月來(lái)新高;進(jìn)入9月,A1變化反復(fù),但始終在0.45厘上的高位;9月28日更是報(bào)收0.47厘,A1的增高意味著LTCM“買意大利和希臘國(guó)債,賣德國(guó)國(guó)債”的投資組合失敗了(希臘國(guó)債虧損同理于意大利國(guó)債);同時(shí)持有的大量俄國(guó)國(guó)債因?yàn)橥V菇灰锥蔀閺U紙;丹麥按揭債券自然也難逃跌勢(shì)。在美國(guó),市債交易異常火爆,國(guó)債息減價(jià)增。自1998年8月1日后,市場(chǎng)利率較10年期美國(guó)國(guó)債利息高出值A(chǔ)2大幅攀升;8月21日,美國(guó)股市大跌,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌掉512點(diǎn)。同時(shí),美國(guó)公司債券的拋壓同國(guó)債強(qiáng)勁的買盤形成鮮明對(duì)比,國(guó)債的利息被推到29年來(lái)低位,LTCM逃離持有的美國(guó)國(guó)債空倉(cāng)被“逼空”。因此,LTCM在歐美債券市場(chǎng)上的債券投資組合上多空兩頭巨損,9月末,公司資產(chǎn)凈值下降78%,僅余5億美元,瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

    3、 對(duì)沖基金的歷史與現(xiàn)狀

    (1)創(chuàng)始階段:1949-1966年

    對(duì)沖基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。瓊斯最初是一個(gè)社會(huì)學(xué)家,后來(lái)成為一個(gè)記者,再后來(lái)成為基金經(jīng)理人。1949年Jones任職于《財(cái)富》雜志期間,受命調(diào)查市場(chǎng)分析的技術(shù)方法并撰寫文章。結(jié)果無(wú)師自通,幾乎在一夜之間從一個(gè)新手成為一個(gè)精通者,并在文章發(fā)表兩個(gè)月前,建立起一家合伙的投資公司。公司帶有后來(lái)的對(duì)沖基金的經(jīng)典特征,所以被認(rèn)為是世界上第一家對(duì)沖基金。存在一個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)傭金制和把他自己的資本投入基金,向一般經(jīng)理人員支付的薪水占所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的20%。此外,Jones在隨后的十年里還創(chuàng)建了一套模擬指標(biāo)。

    Jones公司起初是一家普通合伙公司,后來(lái)則改為有限合伙公司,其運(yùn)作保持著秘密狀態(tài),業(yè)績(jī)良好。

    (2)初步發(fā)展和變化階段:1966-1968年

    1966年《財(cái)富》的另一位記者Carol Loomis發(fā)現(xiàn)了業(yè)績(jī)不凡的Jones基金,撰文盛贊 “Jones是無(wú)人能比的”。該文詳細(xì)描述了Jones基金的結(jié)構(gòu)和激勵(lì)方式,以及jones在后來(lái)幾年創(chuàng)建的模擬指標(biāo),并列出Jones基金的回報(bào)率-酬金凈額,發(fā)現(xiàn)大大超過(guò)了一些經(jīng)營(yíng)最成功的共同基金。例如,它過(guò)去五年的回報(bào)率比誠(chéng)信趨勢(shì)(Fidelity Trend )基金高出44%,過(guò)去10年的回報(bào)率則比Dreyfas基金高87%。這導(dǎo)致了對(duì)沖基金數(shù)目大增,雖然并不知道在隨后幾年中所建立的基金的準(zhǔn)確數(shù)字,但根據(jù)SEC的一項(xiàng)調(diào)查,截至1968年底成立的215家投資合伙公司中有140家是對(duì)沖基金,其中大多數(shù)是在當(dāng)年成立的。

    雖然對(duì)沖基金的迅速成長(zhǎng)與強(qiáng)勁的股票市場(chǎng)同步,但一些基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)通過(guò)賣空來(lái)對(duì)沖投資組合不僅難度大、耗時(shí),且成本高昂。結(jié)果,許多基金越來(lái)越求助于高額頭寸來(lái)放大股票多頭的戰(zhàn)略,從而對(duì)沖基金開(kāi)始向多種類別發(fā)展,所謂“對(duì)沖”,不過(guò)是象征性的意義罷了。

    (3)低潮階段:1969-1974年

    1969—1970年的股市下跌給對(duì)沖基金業(yè)以災(zāi)難性的打擊,據(jù)報(bào)道,SEC在1968年底所調(diào)查的28家最大的對(duì)沖基金,至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%(由于虧損和撤資),其中有5家關(guān)門大吉。規(guī)模較小的基金情況則更糟。1973—1974年的股市下跌,再次使對(duì)沖基金急劇萎縮。

    (4)緩慢發(fā)展階段:1974-1985年

    從1974—1985年,對(duì)沖基金重新以相對(duì)秘密的姿態(tài)進(jìn)行運(yùn)作。雖然宏觀對(duì)沖基金在此期間嶄露頭角,但總的說(shuō)來(lái)發(fā)展不是太快。

    (5)大發(fā)展階段:90年代之后

    對(duì)沖基金是隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)興盛起來(lái)的,特別是90年以后,經(jīng)濟(jì)和金融全球化趨勢(shì)的加劇,對(duì)沖基金迎來(lái)了大發(fā)展的年代。1990年,美國(guó)僅有各種對(duì)沖基金1500家,資本總額不過(guò)500多億美元。90年代以來(lái),對(duì)沖基金高速增加,最近兩年的發(fā)展速度更是驚人。據(jù)美國(guó)《對(duì)沖基金》雜志調(diào)查,目前約有4000家基金資產(chǎn)超過(guò)4000億美元。據(jù)基金顧問(wèn)公司TASS的資料表明,目前全球約有4000多對(duì)沖基金,比兩年前的數(shù)目多出逾一倍,所管理的資產(chǎn)總值則由1996年1500億美元,大幅增加至目前的4000億美元。而美國(guó)先鋒對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司的資料則認(rèn)為,對(duì)沖基金目前在全球已超過(guò)5000個(gè),管理資產(chǎn)在2500億美元以上。另?yè)?jù)預(yù)測(cè),今后5-10年間,美國(guó)的對(duì)沖基金還將以每年15%的速度增長(zhǎng),其資本總額的增長(zhǎng)將高于15%。值得注意的是,美國(guó)的對(duì)沖基金正在把退休資金以及各種基金會(huì)和投資經(jīng)理人吸引過(guò)來(lái),形成更強(qiáng)大的勢(shì)力。5年前,退休資金和各種基金會(huì)的投資在對(duì)沖基金資本總額中僅占5%,現(xiàn)在已猛增到80%。

    5、目前國(guó)際上主要的對(duì)沖基金組織

    目前,世界上只有美國(guó)有對(duì)沖基金。歐洲一些國(guó)家也有類似的基金,但正式名稱不叫對(duì)沖基金。

    對(duì)沖基金聲名顯赫,許多人猜想它一定是“巨無(wú)霸”(“600磅的大猩猩”),其實(shí)大部分的對(duì)沖基金規(guī)模并不大。按資本總額來(lái)區(qū)分:5億美元以上的僅占5%;5000萬(wàn)-5億美元的約占30%;500萬(wàn)美元以下的約占65%。約有四分之一的對(duì)沖基金總資產(chǎn)不超過(guò)1000萬(wàn)美元,有人說(shuō),“它們的運(yùn)作像個(gè)小作坊,通常是在僅有一兩個(gè)人的辦公室里工作?!?/p>

    排名前10位的美國(guó)國(guó)際對(duì)沖基金依次為:美洲豹基金(資產(chǎn)100億美元)、量子基金(資產(chǎn)60億美元)、量子工業(yè)基金(資產(chǎn)24億美元)、配額基金(資產(chǎn)17億美元)、奧馬加海外合伙人基金(資產(chǎn)三類17億美元)、馬弗立克基金(資產(chǎn)17億美元)、茲維格-迪美納國(guó)際公司(資產(chǎn)16億美元)、類星體國(guó)際基金(資產(chǎn)15億美元)、SBC貨幣有價(jià)證券基金(資產(chǎn)15億美元)、佩里合伙人國(guó)際公司(資產(chǎn)13億美元)。

    排名前10位的美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金依次為:老虎基金(資產(chǎn)51億美元)、穆?tīng)柸蛲顿Y公司(資產(chǎn)40億美元)、高橋資本公司(資產(chǎn)14億美元)、帽際基金(INTERCAP,資產(chǎn)13億美元)、羅森堡市場(chǎng)中性基金(資產(chǎn)12億美元)、埃林頓綜合基金(資產(chǎn)11億美元)、套利稅收等量基金(資產(chǎn)10億美元)、定量長(zhǎng)短賣資金(資產(chǎn)9億美元)、SR國(guó)際基金(資產(chǎn)9億美元)、佩里合伙人公司(資產(chǎn)8億美元)。

    二、對(duì)沖基金與金融風(fēng)險(xiǎn)

    90年代以來(lái),對(duì)沖基金行業(yè)獲得極大的發(fā)展,其表現(xiàn)引人矚目,而90年代也是國(guó)際金融動(dòng)蕩不安,風(fēng)險(xiǎn)日增的年代,從1992年歐洲貨幣危機(jī),1994年債券市場(chǎng)危機(jī)機(jī)墨西哥危機(jī),到1997年的亞洲金融危機(jī),世界似乎越來(lái)越不得安寧。許多人指責(zé)對(duì)沖基金是金融風(fēng)險(xiǎn)之源,特別是導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)。對(duì)于這一流行的說(shuō)法,我們先作一般性的討論,然后再引證資料,介紹一些對(duì)對(duì)沖基金在1997年亞洲金融危機(jī)中扮演的角色所作的實(shí)證分析。

    1、對(duì)沖基金與金融風(fēng)險(xiǎn):一般性討論

    一般來(lái)說(shuō),對(duì)沖基金并不具有較其他機(jī)構(gòu)投資者更不安全的特性,理由如下:

    (1)相對(duì)較小的規(guī)模。到1997年底,對(duì)沖基金全球資產(chǎn)僅3000億美金,而成熟市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者所管理的資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億美金,其中美國(guó)、英國(guó)、加拿大、日本、德國(guó)的共同基金、退休基金、保險(xiǎn)公司及非金融性公司所管理的資金高達(dá)11萬(wàn)億美元,全球共同基金則在1996年就已有7萬(wàn)億美元之多。

    (2)大部分對(duì)沖基金不用杠桿或所用的杠桿比例小。有人或許會(huì)說(shuō),對(duì)沖基金雖然規(guī)模小,但使用杠桿作用大。事實(shí)并非如此。VHFA的研究表明,對(duì)沖基金整體上運(yùn)用的杠桿比較適度。約30%的對(duì)沖基金不運(yùn)用杠桿,約54%的對(duì)沖基金運(yùn)用小于2:1的杠桿(1美元當(dāng)作2美元投資),只有16%的對(duì)沖基金運(yùn)用大于2:1的杠桿(即借貸額超過(guò)了其資本額)。極少數(shù)的對(duì)沖基金的杠桿大于10:1。并且大多數(shù)運(yùn)用高杠桿的對(duì)沖基金進(jìn)行各種各樣的套利戰(zhàn)略,因此其杠桿的量不一定是其實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)準(zhǔn)確尺度。與此同時(shí),銀行、公司及機(jī)構(gòu)投資者也運(yùn)用杠桿,考慮到它們管理的資產(chǎn)加起來(lái)數(shù)倍于對(duì)沖基金,誰(shuí)的作用更大不難想象。

    (3)對(duì)沖基金信息匱乏。有人認(rèn)為,對(duì)沖基金還可利用“羊群效應(yīng)”,自己作領(lǐng)頭羊。如果這是真的話,將取決于信息及處理信息的能力。實(shí)際上,對(duì)沖基金的管理費(fèi)用較低,人員很少,同時(shí)

    四、對(duì)沖基金是什么樣的金融衍生品?具體的盈利操作模式是什么樣的?

    在2007年的金融行業(yè)大事記上,“對(duì)沖基金”這個(gè)詞匯出現(xiàn)的頻率非常高,而且往往起到了關(guān)鍵作用。在令人精疲力竭的荷蘭銀行(ABN AMRO)收購(gòu)大戰(zhàn)中,對(duì)沖基金TCI和Atticus在關(guān)鍵時(shí)刻阻止了巴克萊銀行(Barclays)的收購(gòu)企圖,使荷蘭銀行落入了蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的手中;在今年7月到8月,貝爾斯登(Bear Stearns)、高盛(Goldman Sachs)和巴黎銀行(BNP Paribas)的幾個(gè)對(duì)沖基金嚴(yán)重虧損,成為了次級(jí)按揭貸款崩盤的導(dǎo)火線;在次級(jí)貸款危機(jī)愈演愈烈的情況下,對(duì)沖基金的表現(xiàn)呈現(xiàn)出兩極分化,有的因?yàn)橘€博成功而大賺一筆,有的則因?yàn)樘潛p過(guò)重而黯然退場(chǎng)。作為一個(gè)整體,對(duì)沖基金行業(yè)在2007年的表現(xiàn)還算及格,在扣除管理費(fèi)和利潤(rùn)分成之后,總體盈利12%左右(截止2007年10月31日,數(shù)據(jù)由Barclay Hedge提供),高于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家股市和債市的回報(bào)率。 提到“對(duì)沖基金”,中國(guó)人會(huì)立即回憶起喬治-索羅斯,這個(gè)投機(jī)天才領(lǐng)導(dǎo)的量子基金(Quantum Fund)曾經(jīng)成功進(jìn)行對(duì)英鎊和泰銖的投機(jī),引發(fā)了1997年的東南亞金融危機(jī),并且差一點(diǎn)使香港金融市場(chǎng)崩潰。不僅僅是中國(guó)人這么想,在許多國(guó)家的民眾心目中,對(duì)沖基金經(jīng)理是一群潛伏在黑暗中的野心家、陰謀家,是對(duì)政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)進(jìn)行超級(jí)豪賭的吸血鬼。但是,以上觀點(diǎn)只適合于以索羅斯為首的一小撮“全球宏觀對(duì)沖基金”(Global Macro Hedge Fund),這些基金緊緊盯著各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì),企圖在全球財(cái)富創(chuàng)造與流動(dòng)的大環(huán)境中進(jìn)行激動(dòng)人心的宏觀投機(jī);大部分對(duì)沖基金卻并非如此。在對(duì)沖基金經(jīng)理這個(gè)群體中,有人像巴菲特或彼得-林奇那樣堅(jiān)持基本面分析,做堅(jiān)定的價(jià)值投資者;有人像索羅斯那樣對(duì)政治脈搏和經(jīng)濟(jì)周期非常敏感,視投機(jī)為生命;還有人像數(shù)學(xué)家或物理學(xué)家那樣醉心于數(shù)學(xué)公式和計(jì)算機(jī)模型,試圖通過(guò)科學(xué)手段找到穩(wěn)定的盈利模式。近年來(lái),又出現(xiàn)了類似于私人股權(quán)公司(Private Equity Firm)的對(duì)沖基金,它們不僅滿足于買賣股票和債券,還試圖主動(dòng)影響上市公司的決策與治理,甚至在必要的時(shí)候取得公司的控制權(quán)。唯一的共同點(diǎn)是,這些對(duì)沖基金都試圖取得穩(wěn)定的超額收益:它們希望在市場(chǎng)上升的時(shí)候能夠賺錢,市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能夠照樣賺錢,同時(shí)盡可能降低自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)沖基金是一種非常昂貴的游戲,只適合機(jī)構(gòu)投資者和大富翁玩。在美國(guó),個(gè)人投資者想要投資于對(duì)沖基金,必須至少具備100萬(wàn)美元的金融資產(chǎn)(不包括土地、房屋等實(shí)物資產(chǎn))以及20萬(wàn)美元以上的可支配年收入。事實(shí)上,為了做到分散投資,一個(gè)人至少要擁有上千萬(wàn)美元的金融資產(chǎn)才可能真正有效地投資于對(duì)沖基金,這就把99%的美國(guó)人排除在了投資群體之外。只要投資者總數(shù)控制在100人以下,對(duì)沖基金可以不在美國(guó)證交會(huì)注冊(cè),不進(jìn)行信息披露,在經(jīng)營(yíng)管理方面擁有更大的自由;作為限制條件,對(duì)沖基金不能進(jìn)行廣告宣傳,其中許多甚至連網(wǎng)站都沒(méi)有,完全依靠個(gè)人關(guān)系和經(jīng)紀(jì)人的介紹來(lái)招攬投資者。投資者為此付出的代價(jià)是高昂的:每年2%的管理費(fèi)和20%的利潤(rùn)提成,比傳統(tǒng)的共同基金高的多。如果一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理足夠天才,他可以在兩三年內(nèi)成為世界上最富有的人之一。例如著名數(shù)學(xué)家、文藝復(fù)興科技(Renaissance Technologies)對(duì)沖基金的經(jīng)理人吉姆-西蒙斯(Jim Simons),在2006年獲得了高達(dá)14.6億美元的管理費(fèi)和利潤(rùn)分成,幾乎相當(dāng)于華爾街各大投資銀行CEO的薪酬之和。資歷更老的對(duì)沖基金經(jīng)理,例如索羅斯、羅杰斯(Rogers)和蘭伯特(Lambert)之流,早就是福布斯全球富豪排行榜的??土?。在華爾街取得一定成就的交易員和分析師,往往會(huì)選擇開(kāi)設(shè)自己的對(duì)沖基金,雖然失敗的幾率很高,一旦成功卻可以帶來(lái)數(shù)不清的利益與榮譽(yù)。 由于對(duì)沖基金只向富人開(kāi)放,往往被媒體譴責(zé)為“讓富人更富的工具”。1997年的東南亞金融危機(jī)和隨后的拉美債務(wù)危機(jī)都有對(duì)沖基金的影子,今年的次級(jí)貸款危機(jī)也使某些對(duì)沖基金飛黃騰達(dá),但這些成就都與中小投資者無(wú)關(guān);恰恰相反,對(duì)沖基金的成功往往伴隨著大部分投資者的失敗,正所謂“一將功成萬(wàn)骨枯”。不過(guò),近年來(lái)已經(jīng)有不少慈善捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金等涌入對(duì)沖基金,使平民百姓能夠間接享受到它們的回報(bào)。此外,中小投資者還可以買進(jìn)“對(duì)沖基金的基金”(Funds of Hedge Funds),這種基金投資于其他對(duì)沖基金,一般不設(shè)立最低投資限額,對(duì)投資者的凈資產(chǎn)也沒(méi)有限制,而且可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。即便如此,在對(duì)沖基金領(lǐng)導(dǎo)的全球財(cái)富再分配中,富人獲得的份額總是最大的,因?yàn)樗麄冇衅矫癜傩諢o(wú)法比擬的信息優(yōu)勢(shì)和人脈優(yōu)勢(shì),可以更容易地找到優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理,使自己的財(cái)富規(guī)模變得更大。2005年以來(lái),美國(guó)和英國(guó)的貧富差距都接近了幾十年來(lái)的最高點(diǎn),其中對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金和其他貴賓理財(cái)工具的貢獻(xiàn)很大,金融家們不停地幫助世界上最富裕的1%設(shè)計(jì)理財(cái)方案,99%的中小投資者卻被邊緣化了。 平心而論,對(duì)沖基金具備某些特殊風(fēng)險(xiǎn),可能的確不太適合中小投資者。大部分對(duì)沖基金都持有空頭倉(cāng)位,持有金融衍生工具,并且采用很高的財(cái)務(wù)杠桿,以求盡可能提高風(fēng)險(xiǎn)收益比例。某些對(duì)沖基金還投資于流動(dòng)性很差的證券(次級(jí)按揭貸款就是一個(gè)例子),甚至像私人股權(quán)公司那樣投資于非上市公司的股票,還有對(duì)沖基金專門投資破產(chǎn)公司的證券,這種風(fēng)險(xiǎn)不是一般人能夠理解的。問(wèn)題在于,對(duì)沖基金經(jīng)理經(jīng)常利用監(jiān)管方面的漏洞,進(jìn)行內(nèi)幕交易、惡性投機(jī),承擔(dān)過(guò)于巨大的風(fēng)險(xiǎn),這種行為實(shí)際上使金融市場(chǎng)變得更不穩(wěn)定。一旦危機(jī)降臨,那些賭博失敗的對(duì)沖基金要么瘋狂拋售,要么禁止投資者贖回,有的甚至偽造業(yè)績(jī),讓投資者以為事情還沒(méi)有變?cè)?。這些行為都嚴(yán)重違法了法律和職業(yè)道德,不僅損害了對(duì)沖基金投資者的利益,也損害了整個(gè)市場(chǎng)的利益。 今年的次級(jí)貸款危機(jī),同時(shí)展示了對(duì)沖基金的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn):優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理可以利用市場(chǎng)危機(jī)獲利,但糟糕的對(duì)沖基金經(jīng)理卻使得市場(chǎng)危機(jī)更加嚴(yán)重。危機(jī)的起點(diǎn)是貝爾斯登旗下的兩個(gè)自稱投資于“高級(jí)抵押證券”(High Grade Mortgage)的對(duì)沖基金遭受沉重打擊,由于財(cái)務(wù)杠桿比例過(guò)高,投資者的錢幾乎一分都沒(méi)剩下,其中包括巴克萊銀行等機(jī)構(gòu)投資者的錢。貝爾斯登在歷史上一直是最出色的抵押證券交易公司,既然它的基金都出了問(wèn)題,那么誰(shuí)還能獨(dú)善其身呢?在恐懼之下,投資者紛紛拋售抵押證券,與房地產(chǎn)抵押貸款有關(guān)的股票也紛紛大跌。結(jié)果,第二個(gè)打擊出現(xiàn)了——高盛旗下的一個(gè)自稱“市場(chǎng)中性”的股票對(duì)沖基金在短短一個(gè)月內(nèi)虧損26%,進(jìn)一步打擊了投資者的信心。當(dāng)巴黎銀行旗下的抵押證券對(duì)沖基金遇到問(wèn)題時(shí),這家銀行宣布禁止投資者贖回投資,其他對(duì)沖基金管理機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相仿效。很多遇到麻煩的對(duì)沖基金還拒絕披露具體的損失數(shù)字,借口“市場(chǎng)流動(dòng)性不足,無(wú)法公允定價(jià)”,以避免投資者的指責(zé)。以上不負(fù)責(zé)任的行為加劇了市場(chǎng)恐慌情緒,投資者們幾乎歇斯底里地拋售所有與次級(jí)貸款有關(guān)的證券,余波直到現(xiàn)在還未平息。當(dāng)然,那些事先賭博次級(jí)貸款將要崩盤的對(duì)沖基金賺的盆滿缽滿,但總體來(lái)說(shuō)這是一場(chǎng)負(fù)和游戲,絕大部分人都是輸家。 華爾街各大投資銀行在次級(jí)貸款風(fēng)暴中受到的打擊頗深,原因之一就是對(duì)沖基金游戲玩過(guò)了火。幾乎所有頂級(jí)投資銀行都有強(qiáng)大的對(duì)沖基金管理部門,摩根大通、高盛和巴克萊旗下的對(duì)沖基金規(guī)??梢粤腥胧澜缜笆?;而且投資銀行還大量利用自有資本進(jìn)行自營(yíng)交易,這種交易的性質(zhì)與對(duì)沖基金非常類似,采用的策略幾乎一模一樣。對(duì)沖基金經(jīng)理們根據(jù)他們對(duì)利率、貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷,對(duì)房地產(chǎn)抵押證券進(jìn)行投機(jī),而高盛、美林和摩根士丹利等投資銀行的交易員們也在這么做。有些投資銀行還投資于自己經(jīng)營(yíng)的對(duì)沖基金,例如花旗就是自己旗下幾個(gè)對(duì)沖基金的最大投資者。投資銀行不滿足于扮演傳統(tǒng)的中間商角色,大膽投入對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的賭博,固然能夠在平時(shí)大幅度提高收入,卻會(huì)在危機(jī)爆發(fā)時(shí)雪上加霜。根據(jù)今年華爾街各大巨頭的財(cái)務(wù)報(bào)告,除了高盛因?yàn)橘€博次級(jí)貸款即將下跌而逃過(guò)一劫,其他巨頭都蒙受了幾十億到上百億美元的巨額損失,這些損失基本上都來(lái)自自營(yíng)交易和旗下的對(duì)沖基金。受損最嚴(yán)重的美林和花旗的CEO還因此丟掉了職位。對(duì)沖基金游戲?qū)е氯绱藝?yán)重的下場(chǎng),恐怕是這些投行高管們完全沒(méi)有想到的。 為什么很多歷史業(yè)績(jī)良好的對(duì)沖基金會(huì)在次級(jí)貸款危機(jī)中傾覆呢?如果你觀察貝爾斯登、高盛和花旗的幾個(gè)出了問(wèn)題的對(duì)沖基金,你會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)去幾年它們的盈利都比較穩(wěn)定,看不出有虧損的趨勢(shì);然而一旦虧損,后果就無(wú)法挽回。原因很簡(jiǎn)單:在債券領(lǐng)域,尤其是房地產(chǎn)抵押證券這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化債券領(lǐng)域,對(duì)沖基金和投資銀行高度依賴計(jì)算機(jī)模型,交易過(guò)程變成了一場(chǎng)數(shù)學(xué)游戲,由一大堆數(shù)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家和金融工程學(xué)家制訂游戲規(guī)則。計(jì)算機(jī)模型無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái),只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和模型制訂者的假設(shè)得出結(jié)論。如果假設(shè)出現(xiàn)錯(cuò)誤,或者未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)顯著變化,計(jì)算機(jī)模型就變成了廢物,原先被認(rèn)為價(jià)值連城的資產(chǎn)就將一錢不值。直到次級(jí)貸款危機(jī)蔓延開(kāi)來(lái),許多對(duì)沖基金仍然宣稱自己采用的是“風(fēng)險(xiǎn)很低的策略”,幾乎不可能出現(xiàn)大幅度貶值的情況。其實(shí)類似情況在1998年的俄羅斯債務(wù)危機(jī)中就曾經(jīng)出現(xiàn),當(dāng)時(shí)著名的對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)雇傭了兩個(gè)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主和一大堆才華橫溢的程序設(shè)計(jì)師,為其設(shè)計(jì)非常精巧的套利模型,試圖捕捉政府債券交易中的微小獲利機(jī)會(huì);但是誰(shuí)也沒(méi)有料到俄羅斯政府債券會(huì)突然違約,結(jié)果這群偉大的科學(xué)家最終虧的血本無(wú)歸。在今年夏天遭遇同樣的災(zāi)難之后,華爾街痛定思痛,開(kāi)始反省過(guò)去過(guò)于迷信數(shù)學(xué)推理和計(jì)算機(jī)模型的風(fēng)格,“人腦取代電腦”成為了對(duì)沖基金改革的主題之一。至于這一改革能否持續(xù)下去,還很難預(yù)料。 依賴電腦的對(duì)沖基金大虧了一筆,依賴人腦的對(duì)沖基金卻在2007年大出風(fēng)頭,尤其是那些依靠戰(zhàn)略決策和人際關(guān)系取勝的所謂“行動(dòng)主義”基金。傳統(tǒng)的基金經(jīng)理只對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值感興趣,對(duì)企業(yè)管理層面的問(wèn)題并不關(guān)心;行動(dòng)主義基金經(jīng)理卻喜歡主動(dòng)影響企業(yè)的重大決策,通過(guò)資本運(yùn)作、戰(zhàn)略重組和管理層更替來(lái)提高企業(yè)的價(jià)值,從而獲得利潤(rùn)。傳統(tǒng)的基金只是在市場(chǎng)中發(fā)掘潛在的財(cái)富,行動(dòng)主義基金卻在主動(dòng)地創(chuàng)造財(cái)富,所以它們的定位更像企業(yè)家,而不像投資家。在荷蘭銀行收購(gòu)戰(zhàn)中,它們的威力得到了集中體現(xiàn)。 荷蘭銀行是一家擁有1.5萬(wàn)億美元總資產(chǎn)和7萬(wàn)員工的超級(jí)全能銀行,其分支機(jī)構(gòu)遍及世界各大洲,在投資銀行、商業(yè)銀行和私人銀行業(yè)務(wù)上都頗具實(shí)力。但是,由于各項(xiàng)業(yè)務(wù)整合情況很差,營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)都很緩慢,最近幾年的股票回報(bào)率落后于歐洲同行。今年2月,位于倫敦的行動(dòng)主義對(duì)沖基金TCI向董事會(huì)和股東寫信,要求在股東大會(huì)上討論將荷蘭銀行拆分并出售,引起了分析師和媒體的一致叫好。為了自救,荷蘭銀行董事會(huì)急忙請(qǐng)來(lái)了英國(guó)第三大銀行巴克萊擔(dān)任“白衣騎士”,兩家銀行迅速展開(kāi)了合并談判,并于4月中旬敲定了細(xì)節(jié),荷蘭銀行股價(jià)因此上漲超過(guò)30%。但是,對(duì)沖基金TCI對(duì)這一結(jié)局仍不滿意,聯(lián)合其他股東與蘇格蘭皇家銀行、西班牙國(guó)家銀行(Banco Santander)和比利時(shí)富通銀行(Fortis)接觸,終于促使這三家銀行提出了比巴克萊銀行開(kāi)價(jià)更高的收購(gòu)方案。與此同時(shí),位于紐約的對(duì)沖基金Atticus也對(duì)巴克萊銀行施加了壓力,使巴克萊管理層難以將收購(gòu)進(jìn)行到底。在兩家對(duì)沖基金和其他行動(dòng)主義投資者的默契配合下,巴克萊的收購(gòu)方案以失敗告終,荷蘭銀行于今年10月落入蘇格蘭皇家銀行之手,股價(jià)至此累計(jì)上升50%。這樁驚天大收購(gòu)給TCI帶來(lái)的回報(bào)是豐厚的:它手中握有3%的荷蘭銀行股票,至少產(chǎn)生了15億歐元的利潤(rùn)。 受到TCI的成功事跡鼓舞,對(duì)沖基金紛紛向歐洲其他大公司發(fā)起挑戰(zhàn)。著名的行動(dòng)主義基金Knight Vinke對(duì)匯豐銀行(HSBC)董事會(huì)發(fā)出了制訂重組計(jì)劃的要求,董事會(huì)在多次抗拒之后,不得不與該基金舉行圓桌會(huì)談;世界最大的無(wú)線通信運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐(Vodafone)也受到對(duì)沖基金的壓力,開(kāi)始考慮改變公司戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)。在美國(guó),類似現(xiàn)象早已屢見(jiàn)不鮮,著名的行動(dòng)主義對(duì)沖基金ESL于幾年前收購(gòu)了美國(guó)第二大連鎖超市凱馬特(Kmart),接著又收購(gòu)了歷史悠久的西爾斯百貨公司(Sears),通過(guò)出售資產(chǎn)和改良業(yè)務(wù),使股價(jià)一飛沖天,基金經(jīng)理蘭伯特由此贏得了“巴菲特第二”的美譽(yù)。在人們心目中,收購(gòu)公司多數(shù)股份并改變企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,似乎是私人股權(quán)公司的事情,現(xiàn)在卻變成了對(duì)沖基金的新舞臺(tái)。有的媒體把行動(dòng)主義基金經(jīng)理稱為“新資本主義”的代言人,無(wú)論是荷蘭銀行這樣的龐然大物,還是西爾斯這樣的傳統(tǒng)企業(yè),都無(wú)法擺脫對(duì)沖基金資本家的魔掌。 對(duì)沖基金越來(lái)越多的卷入企業(yè)戰(zhàn)略和并購(gòu)決策,對(duì)財(cái)富創(chuàng)造與流動(dòng)是否起到了積極作用?基金經(jīng)理們當(dāng)然認(rèn)為自己是財(cái)富的創(chuàng)造者,因?yàn)椴鸱趾褪召?gòu)可以提高荷蘭銀行、凱馬特這樣的績(jī)差企業(yè)的效率,發(fā)掘潛在的價(jià)值,最終擴(kuò)大整個(gè)社會(huì)的財(cái)富。但是,不少企業(yè)高管和媒體認(rèn)為,對(duì)沖基金是急功近利的投資者,它們希望的是短期利益最大化,沒(méi)有耐心提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。例如荷蘭銀行的業(yè)務(wù)整合本來(lái)已經(jīng)取得了較大進(jìn)展,假以時(shí)日很可能走出泥潭,但TCI等對(duì)沖基金沒(méi)有給它這個(gè)機(jī)會(huì)。某些基金經(jīng)理頻繁地對(duì)企業(yè)管理層指手畫(huà)腳,可能擾亂企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽8匾氖?,?dāng)對(duì)沖基金經(jīng)理們?yōu)橐淮未纬晒Φ慕灰赘杀瓡r(shí),企業(yè)員工、消費(fèi)者和監(jiān)管部門卻在為他們的成功買單。荷蘭銀行被收購(gòu)之后,至少需要裁減2萬(wàn)到3萬(wàn)個(gè)職位,客戶服務(wù)可能會(huì)受到影響,各國(guó)監(jiān)管部門也必須投入大量人力物力以監(jiān)督并購(gòu)流程;ESL在收購(gòu)凱馬特和西爾斯的過(guò)程中,也大量裁減了員工,并關(guān)閉了許多歷史悠久的業(yè)務(wù)部門。從某種程度上講,行動(dòng)主義對(duì)沖基金把大量財(cái)富從員工和客戶手中,轉(zhuǎn)移到了股東手中,這符合資本家追求利潤(rùn)最大化的原則,卻可能無(wú)助于整個(gè)社會(huì)財(cái)富的增加。 從宏觀經(jīng)濟(jì)的層面上看,對(duì)沖基金通過(guò)對(duì)商品期貨和外匯的投機(jī),對(duì)全球范圍的國(guó)家財(cái)富流動(dòng)起到了難以估量的影響力。全世界專門從事商品投機(jī)的對(duì)沖基金規(guī)模高達(dá)1830億美元,考慮到期貨交易的杠桿效應(yīng),它們的實(shí)際能量超過(guò)1.8萬(wàn)億美元。再加上可以投資商品期貨的“多策略對(duì)沖基金”(Multi Strategy Hedge Fund),投機(jī)者對(duì)重要商品價(jià)格的影響力甚至超過(guò)了生產(chǎn)者和消費(fèi)者。在著名基金經(jīng)理羅杰斯發(fā)出“商品市場(chǎng)有十年大牛市”的預(yù)言之后,更多的基金經(jīng)理義無(wú)反顧地投入了熱門商品投機(jī)的浪潮。2007年,多種重要商品的價(jià)格達(dá)到或接近了歷史最高點(diǎn):石油突破每桶100美元,黃金突破每盎司800美元,銅價(jià)一度超過(guò)每噸10000美元,燃料油、天然氣、鋁、鉛和其他工業(yè)金屬的價(jià)格也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。雖然商品價(jià)格上升受到了美元貶值和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的影響,投機(jī)者的熱情也是至關(guān)重要的因素。以石油為例,北海布倫特原油的價(jià)格從2006年初的每桶60美元漲到2006年夏天的80美元,在2007年初暴跌至約55美元,此后緩慢回升到70美元,今年9月以來(lái)則暴漲到近100美元,如此劇烈的波動(dòng)不可能完全由現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)解釋。根據(jù)紐約能源對(duì)沖基金中心(Energy Hedge Fund Center)的統(tǒng)計(jì),約有200家對(duì)沖基金對(duì)原油、燃料油和其他形式的能源產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模投機(jī),對(duì)沖基金等投機(jī)者占據(jù)整個(gè)北美能源期貨市場(chǎng)的28%,交易量則在過(guò)去五年內(nèi)增長(zhǎng)近200%。美國(guó)最大的石油精煉商之一——特索羅公司(Tesoro Corp.)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,原油價(jià)格本來(lái)應(yīng)該是每桶60美元,但對(duì)沖基金等投機(jī)者卻利用政治經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性,把它推到了90美元。在次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)時(shí),許多對(duì)沖基金不得不拋售原油以補(bǔ)充現(xiàn)金,現(xiàn)在它們紛紛返回市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行投機(jī),這使得原油價(jià)格的波動(dòng)性更加劇烈。 長(zhǎng)期暴漲的商品價(jià)格,是俄羅斯、澳大利亞、中東各國(guó)等自然資源出口大國(guó)的福音,卻使中國(guó)、日本等自然資源進(jìn)口大國(guó)付出了沉重代價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了一定的影響。商品價(jià)格上漲還帶動(dòng)了自然資源類企業(yè)的股價(jià)上漲,石油公司、鋼鐵公司、礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司成為了投資者的新寵兒,必和必拓、米塔爾乃至中國(guó)石油都是資本市場(chǎng)的受益者。此外,太陽(yáng)能、風(fēng)力能源、核能和清潔煤等“替代能源產(chǎn)業(yè)”也隨之發(fā)展起來(lái),僅僅中國(guó)大陸的太陽(yáng)能企業(yè)就有十多家在美國(guó)上市成功。作為投資者,對(duì)沖基金經(jīng)理的職責(zé)只是為客戶謀取最大利益,但他們的交易行為卻給全球財(cái)富流動(dòng)帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。俄羅斯和東歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,中東各國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng),非洲投資熱潮的興起,乃至近年來(lái)自然資源類企業(yè)的兼并重組風(fēng)潮,都是商品價(jià)格暴漲引起的連鎖反應(yīng);當(dāng)對(duì)沖基金經(jīng)理們對(duì)能源、貴金屬、基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨合約進(jìn)行投機(jī)的時(shí)候,他們實(shí)際上推動(dòng)著一次全球經(jīng)濟(jì)體系的重新洗牌,也刺激了新技術(shù)、新材料、新能源的崛起,給整個(gè)人類的生活方式帶來(lái)了不可估量的影響。 在外匯產(chǎn)品方面,對(duì)沖基金活躍地進(jìn)行現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期合約、互換合約和一系列其他復(fù)雜的衍生品交易,對(duì)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策進(jìn)行各種賭博。美元匯率的暴跌,日元匯率的回升,以及人民幣面臨的升值壓力,都有對(duì)沖基金的一份貢獻(xiàn)。按照中國(guó)媒體的慣用詞語(yǔ),它們代表著所謂的“國(guó)際熱錢”。當(dāng)然,相對(duì)于各國(guó)政府和監(jiān)管部門的力量,對(duì)沖基金的實(shí)力仍然是薄弱的,它們只能在關(guān)鍵時(shí)刻起到“四兩撥千斤”的作用,或者順從已經(jīng)形成的趨勢(shì),以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化。任何對(duì)沖基金經(jīng)理代表的都是客戶資本的利益,與傳說(shuō)中的所謂“國(guó)際金融戰(zhàn)爭(zhēng)”有本質(zhì)的區(qū)別。 經(jīng)過(guò)幾十年的高速發(fā)展,對(duì)沖基金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變得過(guò)于龐大,過(guò)于難以駕馭,即使是發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管者也不得不對(duì)其忌憚三分。對(duì)媒體公開(kāi)的對(duì)沖基金資產(chǎn)接近2萬(wàn)億美元,不公開(kāi)的對(duì)沖基金至少有數(shù)千億美元,超過(guò)了世界上絕大多數(shù)國(guó)家的GDP。次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)之后,美國(guó)和歐洲都開(kāi)始醞釀針對(duì)對(duì)沖基金的嚴(yán)厲監(jiān)管措施,包括強(qiáng)迫其在證交會(huì)注冊(cè)、擴(kuò)大信息披露,甚至對(duì)交易策略進(jìn)行限制等等。在政治與法律的壓力下,越來(lái)越多的對(duì)沖基金開(kāi)始轉(zhuǎn)為“離岸基金”(Off Shore Fund),將注冊(cè)和辦公地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管力度比較薄弱的國(guó)家,其中就包括亞太地區(qū)的香港、新加坡等地。中國(guó)等新興國(guó)家的資本市場(chǎng)大牛市,加劇了對(duì)沖基金向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。目前香港已經(jīng)成為美國(guó)和歐洲之外最大的對(duì)沖基金基地,有些國(guó)際對(duì)沖基金還在北京和上海開(kāi)設(shè)了代表處。可以想象,隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外進(jìn)一步開(kāi)放,股指期貨、期權(quán)等衍生品不斷推出,對(duì)沖基金在中國(guó)股市和債市的活動(dòng)將越來(lái)越頻繁。中國(guó)本土也必將誕生自己的對(duì)沖基金,為投資者提供一種創(chuàng)造財(cái)富的新途徑。

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